事件：智飞生物发布2020年度业绩快报，全年营业收入151.90亿元，同比+43.48%，归母净利润33.00亿元，同比+39.47%，其中Q4单季度实现收入41.40亿元，同比+41.74%，归母净利润8.21亿元，同比+36.18%。

点评：全年业绩符合预期，自有产品快速放量

HPV疫苗等代理产品驱动业绩高速增长。根据中检院披露的批签发情况，九价HPV疫苗506.64万支（+52.4%），四价HPV疫苗721.95万支（+30.2%），五价轮状疫苗批签发399.33万支（-15.0%），公司在去年年底与默沙东完成代理续约。自主产品方面，四价多糖流脑、AC结合流脑以及Hib疫苗快速发力，弥补了三联苗空缺的影响。

在研管线稳步推进，自有产品进入收获期。EC已上市并多省中标，母牛分枝杆菌疫苗处于上市申请的最终阶段；2）人二倍体狂苗、四价流感裂解苗预计2022-23年报产上市；3）15价肺炎结合苗已启动3期临床、四价流脑结合苗即将启动3期；4）四价诺如重组苗、痢疾双价结合苗、重组结核疫苗等重磅将陆续推进。

新冠疫苗启动海外三期，预计2021Q2上市。公司与中科院研发的重组新型冠状病毒疫苗已启动海外三期临床，将于乌兹别克斯坦、印度尼西亚、巴基斯坦、厄瓜多尔等国开展，根据推进进度，2021Q2有望获批上市，预计2021-22年利润贡献有望达30亿元（3亿剂×单剂10元利润）。