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当前国内外背景下稀土仍然被严重低估

韭菜鑫❤️

春风吹又生

2021-08-08 14:03:15

一，事件背景
消息面上，南方稀土再度上调稀土氧化物挂牌价。

本周南方稀土挂牌价显示，氧化钆报26-26.3万元/吨，较上次报价上涨1-0.8万元/吨；氧化铽报870-880万元/吨，较上次报价涨110万元/吨；氧化镝报270-275万元/吨，较上次报价涨10万元/吨；氧化钬报94-96万元/吨，较上次报价涨6万元/吨；氧化钇、氧化铒、氧化镱分别小幅度上调0.3万元/吨，0.5万元/吨，1.5万元/吨。7月以来，稀土报价持续走高，生意社数据显示，截至7月底，稀土指数当月上涨15.97%，较2015年9月13日最低点上涨了。

涨价。

实际稀土的价格上涨，和大多数机构对于稀土的需求估计不足有直接关系。这点在浙商证券最新的研报中也谈到了，当时的文章指出两点：

1)需求可能被大大低估了。
稀土永磁下游细分领域众多，涉及风电、新能源汽车、变频空调等等，但占比都是10%甚至更低，需求的分散和统计数据的不充分可能会大大低估需求的增速。

2）未来供给增速无法满足需求的高增长
未来3-5年供应端的约束非常强，除了中国配额有增长以外，其他例如美国矿、缅甸矿、独居石资源、废料回收和马来西亚的莱纳斯这五个方面都没有什么增量。

其实在我看来更重要的是《稀土管理条例》的出台时间表日益逼近，正因为在供给方面彻底细化了管控的方方面面，所以对于国内的供给也也不能太过乐观，供给明显收紧，全球都知道这是稀缺资源，而需求却居高不下，接下来详细说说。

二，稀土行业现状
1.稀土供给掌控权重回管理层
经过近10年的稀土开采指标配额制度和强力的黑稀土整治，国内稀土供给市场进入一良性循环。

2.南方稀土产能不足
南方中重稀土由于环保问题，虽然最近几年一直维持1.92万吨的配额指标，但实际产量有限。

3.我国成为稀土进口国
海外新增矿山供应由于缺乏配套的冶炼分离产能，如美国、缅甸等国家的稀土矿产品绝大部分流入中国进行加工处理。此外，海外并无增量开采计划，产量基本维持当前水平，综合来看未来海外稀土矿进口将逐步减缓。

三，供给情况
1.展望未来，海外稀土矿山接近满产，3-5年内増量有限
目前海外主要稀土生产区域是美国、澳大利亚和缅甸。其中美国MP矿山近几年复产后在2020年已接近满产约4万吨ROE产量，澳大利亚莱纳斯公司一直维持在2万吨左右产量，缅甸一直是中国中重稀土最主要増量来源，近几年进口持续维持约2万吨左右产量，未来还有一定的增长空间，但总体来说，海外稀土的增长空间有限。

2.国内稀土矿山采选和冶炼分离指标配额实施严格的总量控制，未来増量弹性有限。
2021年第一批稀土矿开采指标8.4万吨，同比上调27.28%，过往三年这一数据是50%，显然有收缩的意味，那么政策开始趋紧，全年的供给可能还要受限。

3.未来5年国内矿山采选指标上限增长有限
2018-2020年三年时间稀土矿开采指标从10.5万吨增至14万吨指标，达到稀土矿产资源规划上限，三年年均增长率为10%。按照现在稀土矿的战略地位以及环保趋严的背景下，这基本上就是未来几年的开采天花板。

4.回收利用主要取决于稀土磁材原生产量增长，供应比例基本维持在约28%
稀土磁材的回收利用主要是指稀土永磁磁块在成品制作过程中的切削回收，这部分主要取决于磁材的原生产量，供应比例主要由稀土磁材的成材率决定，根据中金公司的测算，大约为28%。

四，需求情况
高性能钕铁硼广泛应用于新能源和节能环保等领域，在多个领域目前尚无替代材料，对镨钕的刚性需求持续增长。

2020年全球高性能钕铁硼需求主要集中在汽车领域，包括新能源汽车中的永磁电机、传统汽车中的EPS和微电机，合计占比42%；其次是风电占比为29%，受益于碳中和政策驱动，中长期有望持续保持较高增长；此外还有节能电梯、变频空调、消费电子、工业应用等领域。钕铁硼中稀土镨钕的比例大约为27.3%，相当于一吨钕铁硼永磁材料需要273克稀土镨钕金属。

根据中金公司的测算，综合来看，到2025年钕铁硼合计需求为36.7万吨，对应镨钕氧化物需求为12.0万吨，而2020年钕铁硼需求大约19.4万吨，镨钕氧化物需求约为6.3万吨，未来五年镨钕氧化物需求增长89.5%,年均复合增速13.6%。这一趋势在2021年之后开始尤为明显

五，价格趋势
由于稀土镨钕品种较小，传统的订单仍然以长单和期货订单为主，在下游需求快速增加后，造成现货市场供需紧张，近几个月镨钕金属生产商库存的下降以及销量的持续高位运行也印证当前景气度提升的逻辑.

自2020年初以来，稀土上游主要品种和磁材价格阶梯式上涨，尽管短期回落，但是价格中枢已经显著抬升。短期看，2021Q3-Q4旺季来临，稀土价格在前期回调之后有望重新开启上涨。

六，投资策略
稀土是我国优势品种，白云鄂博矿储量大、开采成本低，可开采年限超百年，具备三大优势

一是可开采年限长，远高于其他金属品种15-20年的平均可开采年限。
二是开采成本低，属于伴生金属回收。
三是业绩确定性高，稀土磁材行业迎来高増长带动价格中枢不断上行

重点是在供给基本不再增长的前提下，资源的优势会非常明显，

七，相关上市公司

上游：北方稀土、盛和资源、包钢股份

中游：金力永磁、正海磁材、中科三环

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