归因：①地产政策底 已现；②平安银行房地产敞口规模小、区域分布好、抵押物充足；③风险个案影响有望消退。

1、行业风险压力企稳 （1）当前地产政策底已现。政府工作报告提出要“因城施策”和“探索地产新发展模式”，金稳委提出要积极 研究化解风险的应对方案和提出向新发展模式转型的配套措施。同时，据新华社报道，财政部有关负责人 表示今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件。地产行业整体的风险压力有望企稳，未来重点关注 相关风险化解和新发展模式的支持政策落地。 （2）边际已看到积极信号。①地产销售方面，2022年以来，多地已陆续下调按揭利率、放开购房限制条 件，有望刺激地产需求修复。②风险处置方面，据《财经》报道称，广州城投集团介入恒大债务风险处置 中，通过项目退地方式化解部分恒大的风险项目，以地方政府协调、市场化的方式化解风险。 2、地产底牌彻底清晰 年报和业绩发布会中，平安银行详细披露地产敞口数据，风险底数清晰。①敞口规模小：截至2021A末，平 安银行表内承担风险的敞口3411亿，占总资产7%。其中，房地产贷款2889亿，占总贷款9%（房地产开发 贷款仅1152亿，占总贷款仅3.8%；其他主要是物业贷款）；表外代销涉房敞口689亿，仅占AUM 2.2%。② 区域分布好：96%的地产项目分布在一二线城市城区、大湾区、长三角。③抵押物充足：优选项目且有抵 押，开发贷均有抵押，90%以上是住宅类的。 3、个案影响有望消退 据平安银行发布会披露，平安银行目前主要涉险地产客户为宝能和华夏幸福，其他市场关注的涉险房企推 测敞口很少或者没有。①宝能：贷款推测基本下迁不良、充分计提、核销大半。目前宝能城贷款已达成司 法和解，2022年相关敞口将形成大额压降。同时表外代销产品各管理人采取司法措施、推进资产转让和产 品兑付；②华夏幸福：已经出台了债务重组方案。 风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。