1、深耕通信设备二十载，主业回暖趋势确立 创维数字是业内领先的宽带网络连接设备、超高清智能终端供应商及解决 方案提供商，公司主要服务于国内外电信及数字电视运营商客户，业务覆 盖中国、欧洲、非洲、中东、印度、东南亚、拉丁美洲等地，致力于为全 球用户打造超高清及智慧互联+数字生活。 在全球新冠疫情反复，芯片等原材料供应紧张及价格上涨的背景下，公司 受益全球宽带化、光纤化、数字化及 IP 化发展。2021 年前三季度实现营 业收入 76.22 亿元，较上年同期增长 28.38%；实现归母净利润 2.69 亿元， 较上年同期下降 4.30%。公司 2021 年前三季度收入增长而净利润下滑的主 要原因在于公司计提信用减值损失和资产减值损失合计 29,662.55 万元， 若不考虑此项减值损失，公司前三季度净利润较去年同期实现增长。展望 未来，国内运营商布局智慧家庭以及发展互联网宽带运营业务的需求增长， 宽带网络迎来升级机会；海外市场新兴的 Android TV 市场与传统数字电视 蓬勃发展，运营商宽带产品和物联网布局需求强劲，综合带动公司主业回 暖。

 2、VR 硬实力突出，精准把握元宇宙入口 作为稀缺 VR 设备 A 股标的，公司具备 7 年以上 VR 硬件产品及行业解决方 案研发经验，已量产多款 VR 头戴显示设备产品，产品参数比肩国际巨头 且价格具备竞争优势。同时，公司积极开拓垂直行业的应用场景，打造针 对医疗探视、景区直播、K12 教育 VR 等产品与解决方案。公司在 VR 领域 积淀多年，精准把握元宇宙入口，有望在 VR 产业整体复苏快速增长背景 下乘风而起。

 3、前瞻布局汽车电子，显示系统多屏化、大尺寸发展催生新机遇 公司通过深圳创维汽车智能有限公司布局汽车电子领域，定位为智能座舱 模块化集成商，主要产品包括液晶仪表，触控屏等。公司具有完善资格认 证与研发体系，与一汽大众、奇瑞、吉利汽车等车厂拥有深入合作，中标 多个新车型供货。在目前汽车智能座舱蓬勃发展，仪表与屏幕呈现多屏化、 大尺寸趋势带动产品量价齐升的趋势下，公司汽车电子布局有望为公司带 来业绩快速增长的新机遇。 盈利预测和投资建议： 公司是业内领先的通信设备供应商，长期专注于为用户提供全面系统的数 字家庭解决方案与服务，致力于打造超高清及智慧互联+数字生活。在深耕 主业的基础上，公司发力 VR 领域，产品参数比肩头部产品，价格具备竞 争优势。此外，公司前瞻布局汽车电子，中控屏、液晶仪表有望伴随行业 量价齐声趋势，为公司带来业绩新增长点。

我们预计公司 21-23 年归母净 利润分别为 3.60、7.40 和 9.09 亿元，对应 21-23 年市盈率分别为 38、18、 15 倍，参考同行业可比公司 2022 年平均 24 倍估值，对应目标价 16.8 元， 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：Wi-Fi6 推进不及预期；行业竞争激烈，价格下降风险；上游芯 片、原材料涨价影响盈利能力；汽车订单执行进度低于预期；VR 行业发展 不及预期；近期股价出现异动等