九典制药股权激励业绩目标符合预期，但发布时点超预期！22年30%以上增长，估值仅22倍，维持买入评级！！【德邦医药】

事件：公司发布2022年股权激励计划（第二类限制性股票）草案，530万股，以2021年为基数，22-24年扣非业绩增速分别为30%/55%/75%。

点评：

业绩目标符合预期，发布时点超预期！1）公司2022年30%符合预期，23-24年业绩增长激励目标相对平稳，为下一轮股权激励预留了空间；2）广东联盟地区集采落地在即，出结果前发布激励方案，可提前低位锁定激励价格，彰显对预计对广东集采中标乐观信心。

我们继续看好公司业绩增长：1）洛索洛芬凝胶贴膏持续放量，22年开始布局连锁药店渠道，收入将维持高速增长；2）酮洛芬和氟比洛芬22-23年将陆续上市，完善贴膏领域的产品矩阵，增长后劲十足；

我们预计22-23年营收22.03/28.96亿元，净利润2.81/3.83亿元，对应当前61亿市值估值为22/16倍。

风险提示：产品放量不及预期；广东联盟地区集采降幅过大；贴膏产品市场竞争加剧。