杨晓峰 18519333225

许孟婕 17262633779

刘显荣 13681865742

2020年10 月14日，宝通科技发布Q3业绩预告，预计前三季度归母净利润同比增长33%~40%，Q3单季同比增长12.73%~37.51%，Q3业绩同比增速中枢25%。

自研实力逐步兑现，Q3单季业绩仍保持高增速，预计21年Q1进入业绩加速期。根据业绩预告，宝通科技Q3单季同比增长12.73%~37.51%，增长中枢为25%，多款新游上线推动业绩加速，预计21年净利润达6.82亿。

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图表1:21Q1宝通进入业绩加速增长期

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成都聚获：《终末阵线：伊诺贝塔》测试数据良好，预计21年Q1国内上线，为21年贡献确定性收益。宝通自研，B站独代的二次元游戏《终末阵线：伊诺贝塔》测试数据良好，已拿到版号，关注其上线后流水表现。

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图表2:《终末阵线：伊诺贝塔》部分角色图片

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易幻网络：预计《梦境链接》11月上线日本市场，带动21年易幻流水增长50%以上。二次元策略卡牌手游《梦境链接》由畅游负责韩国地区发行，进入韩国Google Play和iOS畅销榜TOP6，预计首月流水超过1000万美金。宝通科技负责《梦境链接》日本地区发行，二次元手游不是韩国的主流品类，我们预计《梦境链接》在二次元为主流的日本市场表现将超越其韩国市场表现，流水峰值或能达到1500万美元，21年月均流水1000万美元。

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图表3：韩国&日本Google Play畅销榜前20名游戏种类分布

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海南高图：欧美市场增长迅速，携放置类新游《WILD WEST HEROS》率先突破。2020H1海南高图已扭亏为盈，我们预计其20Q4上线《WILD WEST HEROS》，21年H1上线2款自研游戏，目前处于发展早期，公司利润率较低，预计未来利润释放后为公司业绩增添新动力。

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图表4：《WILD WEST HEROS》游戏画面

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投资建议：宝通科技自研能力逐步兑现，易幻以《梦境链接》突破日本市场，成都聚获以《终末阵线：伊诺贝塔》突破国内市场，测试数据良好，海南高图扭亏为盈，业绩确定性相对较高，预计2020/2021/2022年净利润4.02/6.82/8.29亿元，EPS分别为1.01/1.72/2.09元， P/E分别为23.42X/17.67X/14.15X，维持“买入”评级。

游戏表现不及预期；海外市场拓展不及预期；版号等相关游戏政策风险。