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化工行业海外龙头20年报复盘及行业21年展望：全球供需紧平衡

韭菜多因子

买买买的老韭菜

2021-04-19 23:18:35

化工行业海外龙头20年报复盘及行业21年展望：全球供需紧平衡，坚定看好本轮钛产业景气持续

　　
本期投资提示：
　　
我们对海外钛白粉企业2020年经营的复盘显示，海外钛白粉市场在Q3-Q4延续复苏趋势，需求端的强势延续到了2021年。在经历Q2的低迷行情后，Q3-Q4海外四大钛白粉龙头的销量逐季上升，并伴随着价格、毛利率的逐渐回升。基于当前的销售和库存情况，海外龙头对2021年的市场需求均做出较为乐观的预测。我们认为在本轮钛白粉的景气行情中，海外龙头因为连续两年的利润低迷，会有更大的意愿进行提价。进入2021年，海外企业已进行二到三次主动提价，累计幅度在300美元/吨以上，印证了我们的判断；同时海外的价格提升也打开了国内市场的提价空间。
　　
坚定看好钛产业链景气上行，2021年全球供需紧平衡。供给端，2021年海外有效产能小幅收缩，中国供给增量有限，全球产能微增至846万吨；需求端，在全球主要经济体的逐步复苏的背景下，叠加国内地产竣工需求增长和美国地产周期上行，预计钛白粉总需求量将在2020年基础上大幅提升，中性预测2021年总需求量710万吨，较2020年增长7.6%。2021年全球进入供需紧平衡，行业平均开工率超过80%。
　　
钛矿供给出现缺口，2021年原料端继续强势，支撑钛白粉景气行情。我们在此前的系列报告中多次提到，2018-2023年是全球钛矿的上行周期，在本轮钛白粉的景气周期中，钛矿起到了重要的支撑作用。2020年我国钛精矿产量545万吨、进口301万吨，对应内需858万吨仍有缺口，国内钛精矿库存持续消化。由于国内产量增长空间有限，在2021年的需求环境下，钛矿缺口会进一步凸显，当前价格上涨至2300-2400元/吨，今年原料端价格将保持强势。
　　
我们对2021-2023年国内供需平衡表进行了测算，2021年国内行业平均开工率达94%，超过2017年的高点水平。2021年国内有效产能408万吨，预测表观消费量为257万吨，在2020年出口量121万吨的基础上，由于海外需求带来的供给缺口，预计2021年出口量有望达到140-150万吨，出口的旺盛将成为国内本轮行情的催化剂。2021年国内钛白粉产量将达385万吨，产能利用率超过上一轮周期高点的水平。当前国内钛白粉市场价约19000元/吨，经过最新一轮调价，企业报价基本达到20000元/吨以上，我们认为本轮钛白粉景气周期的强度和持续性都将好于2017年。
　　
我们坚定看好本轮钛白粉景气周期的高度和持续性，相关上市公司有望受益；同时从更长时间维度来看，我们看好行业龙头在氯化法技术上取得突破、在高端市场上抢占更大的份额，打开氯化法广阔的市场空间。继续重点推荐龙蟒佰利，其余关注中核钛白、坤彩科技、安纳达、鲁北化工、惠云钛业等。
　　
风险提示：钛白粉需求不及预期；国内竞争格局恶化；汇率大幅波动的风险。
S中核钛白(sz002145)S S龙蟒佰利(sz002601)S

注意：再好的逻辑、预期，也需要择时、择股。以上内容仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非动态买卖指导。股市有风险，入市需谨慎，请勿跟风买卖！

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