对标天赐材料，有5倍空间，突破历史新高，300082.-韭研公社

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对标天赐材料，有5倍空间，突破历史新高，300082.

一飞一

2021-08-04 13:00:26

奥克股份精要：

①VC和FEC是用量最大的电解液添加剂，国盛证券王席鑫发现目前市场上VC订单已排到2022年上半年，VC供货持续紧张，缺口不断变大，截至2021年7月初，VC散单报价已升至27万/吨，较去年市场均价增长了68%-80%；

②公司拥有年产2万吨EC/DMC锂电池溶剂产能，并且与华一共建一体化产业链，投资的11.65万吨锂电材料项目正在紧锣密鼓建设，达成后将贡献可观收益；

③公司采用环氧乙烷路线生产DMC，原材料成本较目前市面上的环氧丙烷路线低超过50%，并且参股公司华一的主要产品电解液添加剂VC/FEC以奥克扬州产品EC/DMC作为原材料，产业链向下延伸；

④王席鑫预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.21/6.38/10.61亿元，同比增长4.5%/51.5%/66.3%，对应PE分别为25.4/16.7/10.1倍；

⑤风险提示：DMC项目扩产进度慢于预期等。

随着下半年新能源汽车进入产销两旺，我国动力电池出货量将持续强势增长，而这也直接导致锂电池电解液的需求不断攀升。

今日，国盛证券王席鑫挖掘出了锂电材料EOD（环氧乙烷衍生品）一体化龙头奥克股份，公司拥有年产2万吨EC/DMC锂电池溶剂产能，并且与华一共建一体化产业链，投资的11.65万吨锂电材料项目正在紧锣密鼓建设，达成后将贡献可观收益。

王席鑫预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.21/6.38/10.61亿元，同比增长4.5%/51.5%/66.3%，对应PE分别为25.4/16.7/10.1倍。

奥克股份立足EOD产业链，抢攻锂电池电解液材料制高点

公司是我国EOD（环氧乙烷衍生品）龙头企业，在建材领域EOD材料聚醚单体国内市占率已超过40%。

王席鑫认为，公司未来将受益于由低附加值的建材领域EOD材料，向高附加值的锂电EOD材料、药辅EOD材料持续延伸，有望享受估值中枢提升和业绩加速成长的“戴维斯双击”：

①公司在扬州、海南等地的投资将进一步扩大公司EOD产能，并向锂电溶剂、日化表面活性剂等高附加值EOD领域持续延伸；

②公司参股的苏州华一在大连投资的11.65万吨锂电材料项目正在紧锣密鼓建设，达成后将贡献可观收益。

奥克立足颠覆性工艺构建EC-CEC-VC/FEC锂电材料产业链

公司于2020年10月公布年产2万吨EC/DMC锂电池溶剂项目达产。

公司的锂电材料产业链的核心优势包括：

（1）目前主流的溶剂生产工艺均采用环氧丙烷作为主要原材料，在当前市场价格下，DMC厂商若为配套环氧丙烷产能极难实现盈利，而公司采用环氧乙烷路线生产DMC，原材料成本较环氧丙烷路线低超过50%；

（2）产业链向下延伸，华一的主要产品电解液添加剂VC/FEC以奥克扬州项目产品EC/DMC作为原材料，EC、DMC等碳酸酯类溶剂的绿色工艺将成为公司未来的重要方向。

电解液添加剂景气持续向上，奥克锂电材料业务盈利能力有望持续提升

VC和FEC是用量最大的电解液添加剂，目前市场上VC订单已排到2022年上半年，VC供货持续紧张，缺口不断变大，截至2021年7月初，VC散单报价已升至27万/吨，较去年市场均价增长了68%-80%，行业存在较大产能缺口。

根据百川盈孚数据，2020年我国电解液总需求量约27.9万吨，其中动力电解液16.47万吨，数码电解液9.49万吨，储能电解液1.94万吨。

王席鑫预测我国VC、FEC需求量将高速增长，公司有望借助新能源汽车高景气，锂电材料业务盈利能力持续提升。

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