公司执行订单采用预收款制度，平均比例约为 30%左右。根据项目不同的工艺与技术，收到预收款后平均验收周期为半年至一年半不等，从历史上看预收款项是公司业绩的先行指标。公司预收款项在 2017 年 Q1 见底后持续上升，2020年 H1 达到上市以来新高。目前公司仍处于业绩释放期，预计3季度和全年有望延续中报的良好态势，保持业绩高增长。

 

2020年1-8月医药制造业固定资产投资完成额同比增速为18.30%，为2014年以来最高水平。医药制造业投资回升也将带动制药设备需求增加。长期来看，由于我国医药行业需求潜力大，新版《药品注册管理办法》取消了GMP认证，改为强化对药品生产全过程和药品全生命周期的动态监管，预计未来制药设备需求将平稳释放，行业有望从短期爆发式增长转化为长期稳健增长。除冻干机、冻干系统外，公司生物药设备（生物发酵罐和反应器、生物分离纯化及超滤系统）、原料药设备、口服固体制剂装备和细胞制备设备等业务逐步成熟，形成了多个新的业绩增长点，公司已经成为综合性制药装备服务商，2019 年公司制药设备收入约为 21 亿元，国内市占率为 12%，作为行业龙头仍有较大提升空间。

 

预计20-22年公司收入分别为28.25亿元/34.10亿元/39.52亿元，同比增长24.8%/20.7%/15.9%；归母净利润分别为2.99亿元/3.72亿元/4.52亿元，同比增长105.4%/24.3%/21.5%。现价对应PE分别为38.8/31.2/25.7，维持“买入”评级。

联系人：杜佐远/王斌