电 影 行 业 拐 点 到 来

7月16日，国家电影局发布通知，低风险地区可于7月20日恢复开放营业，标志电影行业正式迎来期盼数月的复工。但是因此，整个电影板块在7月16日消息公布后，电影板块二级市场也在冲高之后，开启了阴跌之路。

那么，电影板块现在处在什么位置呢

电影行业现状

6月上旬，全国疫情基本得到控制，我们曾解读过电影行业的复工预期，但是随后北京再次出现疫情，电影行业复工再次延后，整个电影板块复工预期落空，再次被打压。

6月底，北京疫情得到有效控制，电影行业复工预期再起，7月上旬，整个电影板块快速反弹。

7月16日，国家电影局发布通知，低风险地区可于7月20日恢复开放营业。预期落地，电影板块在冲高之后快速回调，再次印证了资本市场的一句话：每一轮的情绪周期，都是生于冰点，长于分歧，壮于加速，疯于一致，死于高潮，恐于跳水，哀于跌停，绝于谷底，概莫能外。

根据猫眼电影专业版数据，截止8月5日，全国影院复工率达到67.73%。这个复工率是不达预期的。

7月20日以来全国影院复工情况

另外虽然影院复工，但是上映的电影基本都是已有电影的复映，人们观影欲望不强，导致上座率并不高，再叠加整个资本市场情绪低落，电影板块呈现持续调整的状态。

电影行业未来看点

1、新片上映驱动票房回暖，高质量国庆档影片有望加速影业复苏

2017-2019年暑期档新片票房分别是164亿元、174亿元和178亿元，暑期档票房贡献率占比较为稳定，分别为29%、29%和28%。2019年国庆档中，《我和我的祖国》、《中国机长》、《攀登者》三部主旋律国产影片票房较高，拉动国庆档票房出现较大提升。

2019年国庆档票房为45亿元，票房贡献率占比7%，同比增长4%。

今年由于疫情原因，多数电影未能如期上映，暑期档票房受到影响，但自7月20日影院复工以来，新片陆续定档驱动票房大盘回暖。根据猫眼电影专业版数据，目前8月已定档新片达到40部。

国庆档方面，已有3部电影定档十一，《木兰：横空出世》猫眼想看指数达13.5万人，《我和我的祖国》姊妹篇《我和我的家乡》猫眼想看指数达1.9万人，高质量国庆档影片上映有望加速驱动电影行业复苏。

2、爆款影片对出品公司业绩贡献较大，影片储备丰富的公司有望受益

2017-2019年上市公司出品的票房TOP10的影片中，首映分账票房收入片方占比约39%。影院占比约52%。影院占据半数票房分账，票房分账比例较为稳定。

以《哪吒之魔童降世》为例，根据公司公告，当期对光线传媒贡献营业收入超过2亿，对当期业绩具有较大的积极影响。

疫情期间的停工停产导致了新作品推出速度会大幅降低，影院复工初期，市场中竞争作品数量会相对较少，影视作品主要以库存为主，具有优质作品储备的影视内容公司业绩有望率先企稳。

据影视类上市公司2019年年报披露，目前阶段，光线传媒预计有13部电影即将上映，北京文化排挡在2020年还未上映的电影包括《749局》《你好，李焕英》等。其中《荞麦疯长》已定档8月26日、《我和我的家乡》定档10月1日；

中国电影待上映的影片有《夺冠》《唐人街探案3》等，《木兰：横空出世》定档10月1日；华谊兄弟待上映影片包括《温暖的抱抱》《雷霆行动之毒幕》等，《八佰》已定档8月21日；

万达电影储备影片包括《鬼吹灯之天星术》《海底小纵队》《月半爱丽丝》《充满爱》《情圣2》， 其中《海底小纵队》已定档10月1日。

拐点将至，你准备好了吗？

受疫情影响，目前院线板块无疑还是亏损的状态。

根据过去正常时期数据来看，院线整体每季度的固定成本约60亿元，而变动成本约50亿元，院线要达到盈亏平衡，全国总票房要达到每季度110亿元左右，即日均票房恢复到1.2亿元以上。

如果单从业绩拐点来看，根据成本以及未来票房的测算，院线的业绩拐点大概会在明年一季度到来。

值得注意的是，疫情冲击后，集中度提高的效果有望凸显，影院行业的前五名市占显著提高，行业龙头的业绩恢复弹性也将显著提高。

而从行业复苏拐点来看，8月《八佰》的上映将是大片开启的标志，之后需要观测国庆档以及各大上映电影的票房。