【海通轻工】地产政策底或已显现，增配修复弹性较大的定制板块
猫猫喵喵3
2021-12-13 11:30:41
【海通轻工】地产政策底或已显现，增配修复弹性较大的定制板块，推荐索菲亚/志邦/欧派/顾家/敏华/金牌
️ 政策维稳意图明显，地产政策底或已显现。近期政策频繁发声，中央经济工作会议强调，“推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展”。12月6日，央行宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，保持流动性合理充裕。12月3日，中国银保监会表示，“要根据各地不同情况，重点满足首套房、改善性住房按揭需求，合理发放房地产开发贷款、并购贷款，加大保障性租赁住房支持力度，促进房地产行业和市场平稳健康发展”。
️ 我们认为，家具家居板块至暗时刻已过，已步入增配价值区间，首推修复弹性较大的定制头部企业欧派家居、索菲亚、金牌厨柜、志邦家居、江山欧派、王力安防，推荐软体龙头顾家家居、敏华控股、梦百合、喜临门：
①地产政策表态已从过去的支持首套房需求，变为同时强调满足改善性住房按揭需求。政府五部门积极介入恒大事件，表明高层对地产产业链背后的就业民生问题的高度关注。全面降准是政策在资金端放松的积极体现。在住宅市场以维稳为基调的大环境下，新房与存量房仅是住宅需求的结构性调整，家具需求将回归消费本质。
②12月8日，发改委表示，“推动农村居民消费梯次升级，鼓励有条件的地区开展农村家电更新行动，实施家具家装下乡补贴和新一轮汽车下乡，促进农村居民耐用品更新换代”。复盘家电下乡三大政策（（1）07.12 -13.01家电下乡政策；（2）09.06 -11.12以旧换新政策；（3）09.06 -13.05节能惠民政策），后续家具家装新政推出有望积极提振市场需求。
③原材料价格压力缓解，头部企业利润率有望修复。家居产品原材料成本占生产成本比例一般超过70%，21H1以来，主要大宗原材料价格上涨明显，我们认为上游涨价对龙头家居企业影响有限。凭借规模化优势、精细化管理水平、优秀议价能力等，每一轮原材料价格上涨期，其实是加速家居行业集中度提升的好时机。目前原材料涨幅趋缓，叠加家居企业纷纷提价及限电限产压力缓解，企业盈利水平有望逐步修复。
④复盘海外，美日成熟市场均以存量房销售为主导，头部龙头家得宝、宜得利仍凭借自身强经营能力，平滑行业波动，业绩持续稳定增长。目前国内家具行业集中度较低，后疫情时代头部家具龙头纷纷通过拓品类拓渠道、国际化布局智能生产基地，提升自身产品优势和数字化供应链能力，拓宽获客渠道，强化品牌心智，快速抢占市场。短期看好政策放松、原材料压力缓解下家具企业盈利估值双修复，长期看好家具龙头凭借自身强竞争优势，市占率持续提升。
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