【民生策略-牟一凌】
如我们之前的沟通，市场和成长风格都出现了反弹，关键还是如何应对与布局，我们有几个思考。
第一，当下简单一阶思维是“稳增长”走弱，买成长；海外影响边际减弱，市场修复。过去市场看似交易的是稳增长，其实真正主线是通胀：和稳增长的量相关的板块，其实1月中以后就见顶回落，相对优势板块都是与价格相关。后续需求恢复的方向没有问题，但之所以不看好稳增长市场是觉得需求弹性不够，但是不代表未来价格的弹性不够。所以，在阶段性反复后，市场会再次切往价值。预计时间不会超过一个月。
第二，关于通胀供应冲击的来源，其实就是两个：绿色通胀和劳动力成本上升（对中低收入人群的再分配），这点就不赘述了。双碳的放开解决了中游，没有解决能源侧的问题。疫情中区域化的贸易和新投入产能的半径都在缩小，地区冲突、疫情结束都很难扭转这一趋势，不信任和对安全的要求都会让效率进一步降低，也会形成新的成本冲击。
第三，关注信用货币的贬值。类似于美国70年代后，并非所有通胀都来自供应冲击，而是“通胀预期”甚至是对信用货币的不信任。在当下通胀持续高企而货币政策对压制通胀乏力的情况下，除美元、人民币以外国家货币计价的黄金已经创2021年6月以来新高，而日元计价的黄金已经创历史新高。当下大宗商品按黄金计价处在历史低位价格，未来供需矛盾或许不是主导，而是实物资产相对主要货币的升值。

建议利用未来一个月的窗口期，进行方向切换：有色（铜、铝、金）、原油（油气开采、油运）、煤炭、房地产和银行。主题上，推荐乡村振兴（数字政务、县域消费）。

牟一凌