碳中和的资本角逐：一抢场景，二抢资产，三才是制造

Mr蒋静

碳中和，烽烟四起，各路资本汹涌而至。

能源央企首当其冲，纷纷宣布碳达峰目标，三峡集团更是第一个宣布碳中和时间表，而国电投集团已经雄踞全球最大光伏电站企业。

民营能源企业也不干落后，宁德时代近期宣布6个锂电项目总投资680亿元，蜂巢能源等锂电企业更是巨额融资，纷纷向产能冲锋。

金融资本则是最耀眼的那一颗明星，高瓴资本先后重金投入宁德时代和隆基股份这两家锂电和光伏龙头，二级市场新能源概念更是一度火热，新能源领域的股权投资项目也是备受追捧。

碳中和的资本浪潮，波涛汹涌，谁主沉浮？布局得当，捷足先登，一劳永逸；布局不当，错失先手，庸碌无为。

纵观当前的新能源产业局势，从投资性价比的角度而言，无论是产业资本，还是金融资本，关键是抢占优势场景，其次是抢占优质资产，最后才是布局制造端。

01
正确认识新能源产业的发展阶段

这是一场没有硝烟的角逐。

产业布局也好，金融投资也罢，关键是对产业的发展阶段要有一个准确的判断。

新能源产业现在处于什么阶段？

光伏和风电已经平价，锂电及储能趋于平价，新能源汽车逐渐被老百姓接受并开始普及。新能源行业整体已经迈过从0到1的技术突破阶段，进入了从1到N的普及推广应用阶段。

这就是对新能源行业发展阶段的认识，这也是近年新能源行业被广泛吹捧的底层原因，因为行业已经迎来爆发的关键时点。

在这个阶段，技术上更多是微创新，很难有颠覆创新，因此从0到1的机会相对较弱，关键还是从1到N的机会，这是一片星辰大海。

从1到N的推广普及，就是应用场景的不断拓展和深化。近百年来，无论是蒸汽机时代，还是电气化时代，亦或是信息时代，技术实现突破之后，就是应用推广，这个在最近的移动互联网时代则演绎到了极致。

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关键是抢占优势场景

场景，就是赛道。

在以智能手机作为硬件推动的移动互联网时代，基于应用场景的商业模式及创新，种类繁多，百花齐放。

同样，对新能源行业而言，抓住有潜力的场景资源，就抓住了产业链最重要的市场环节，就可以实现新能源业务的推广及新能源资产的打造。

从地面大型光伏电站到分布式光伏电站，从工商屋顶光伏到家庭户用光伏，从地面风电到海上风电，从家庭电动汽车到共享电动汽车，从电动汽车到电动矿车，等等。新能源行业的应用场景正在不断扩展，不断深化，而这个过程将始终伴随“碳中和”战略的深入。

以应用场景为导向，就是以市场为导向，抢先抓住有市场潜力的应用场景，并打磨相应的系统集成产品和商业模式创新，构建先发优势，就能够在相应的场景发展中获得更大的差异化收益。

尤其是在智慧能源的发展理念下，基于不同应用场景的数据化和智能化，更是具有巨大的商业想象空间。

实际上，各路新能源巨头已经纷纷开始行动，并从传统的大众化应用场景，向各类细分场景深化：国家电投集团进军绿电交通，深度布局换电重卡的应用场景；南网能源聚焦节能服务及分布式能源赛道；隆基股份收购森特股份成为第二大股东，获得布局BIPV业务的场景资源。

03
其次是抢占优质资产

碳中和，将形成海量的新能源资产。
在碳中和的大背景下，增加新能源比例、提高能源效率、降低碳排放将成为三大努力方向，也将是资本投入的重点。

这三个方面，将对应形成新能源、节能、减排等方面的大量资产。这些资产都具有一定的共性，就是前期投入较大、投资回收期较长，并且需要持续的运维服务，金融资产的属性较为明显。

可以预见，在2030年碳达峰、2060年碳中和的大背景下，尤其是未来十年我国将围绕这些方面增加大量投入，并形成大量的新能源及节能环保资产。

风电及光伏资产

风电及光伏将是“碳中和”战略中最为重要的新能源资产，到2030年我国风电和光伏的装机量将不低于1200GW，实际装机量或者超2000GW。

储能资产

随着新能源的占比提到，对调峰调频的要求也随之增加，“新能源+储能”的搭配成为必然选项。目前，我国多个省份对新增光伏和风电的储能配置已经提出了要求。若按照平均配置不低于10%，充放电时间2小时测算，到2030年仅仅风电和光伏发电侧的储能配置就不低于240GWh。

移动电源资产

目前手机领域已经有了移动充电宝这类小型锂电池的运营资产。在电动汽车、电动工程机械等装备电动化普及之后，换电模式在很多场景同样具有一定市场，对大型“移动充电宝”这类新能源资产的需求也会增加。去年，蔚来汽车和宁德时代就联合成立了锂电池资产公司，正是这类商业模式的探索。

节能环保资产

目前，我国工业用电占电力消耗的67%，工业用电的节能减排将是降低碳排放的重要领域，以合同能源管理等方式存在的环保项目，同样具有类金融的属性，进而可以成为一个资产，甚至可以进行证券化。我国庞大的工业国企，在“碳中和”的号召中，将有相比于过去更大的动力推动节能减排的投入。
无论是风电、光伏，还是储能、移动电源，甚至节能环保，都会形成大量的类金融资产。在宏观货币宽松、利率不断下行的背景下，融资成本降低，这些具有稳定现金流的资产将具有不同程度的收益率。
这也是为什么各大能源央企纷纷跑马圈地的原因，一旦抢占到优质的新能源资产，那么在未来10-20年的资产持有期以内，就可以躺赚无风险收益率。可以预见，按照收益率及风险排序的新能源资产，将被依次疯抢。

相比于美国金融机构对优质新能源资产的热衷，我国能源央企及金融机构对优质新能源资产的追逐，或许才刚刚开始。
04
最后才是布局制造端
制造端是新能源行业的底层基础，目前呈现三个特点：

一是整体已经完成了从0到1的关键阶段，颠覆性技术创新很难，但微创新会继续存在，主要围绕在材料和设备领域，不断提高效率或者降低成本。

二是重点环节的龙头企业基本证券化，而且估值高企，证券化意味着不差钱，依靠资本获取竞争力的“资本为王”的时代已经过去，目前进入了“产能为王”的竞争阶段，甚至部分制造业龙头向下游特定应用场景的资产开发、投资或运营方面延伸，打造上下游一体化的竞争力。

三是行业竞争格局基本形成，大部分制造领域的行业集中度已经较高，行业竞争局限于头部企业的市场份额争夺，在制造端弯道超车的难度越来越大。

在这样的产业格局当中，制造端的头部企业纷纷上市，而且股票市场也基本上Pricing，估值高企，要获得超额投资收益，已经很难。

对于非头部的制造企业而言，或许只能在细分市场或者细分应用场景中寻求差异化竞争优势，并争取成为细分领域的佼佼者。

总体上，新能源行业制造端的投资机会，一是上游技术微创新领域的股权投资，主要是材料和设备；二是关键环节头部企业的股票投资或者上市公司收购、重组；三是产业投资，也主要是基于产能方面的投资扩张，向产能冲锋。


归纳而言：

在应用场景领域，充满了创新的机会尤其是商业模式及智慧能源的商业创新，当前正是从1到N的跑马圈地初期，抓住优势的场景资源，就抓住了优质的赛道；

在新能源资产领域，更多是固定收益的投资机会，当然也伴随着一定程度的商业创新以整合各类资源，在利率下行及杠杆使用的背景下可以获得不错的投资收益，这将成为能源央企、地方国企以及金融机构的主力战场；

在新能源制造端，整体竞争格局基本成熟，行业进入产能比拼、市场份额角逐的竞争阶段，核心制造环节的重点是股票投资、产业整合或并购重组，材料及设备领域则总是存在风险投资的机会，实际上制造端也在想方设法通过争夺优势场景和优质资产实现产业链一体化。

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