【东北食品】光明乳业强烈推荐：低温行业龙头再启程，坚定看好光明乳业

在公司新管理层到来后，管理机制优化&加强团队激励，管理明显改善。低温业务持续爆发&常温回暖&新莱特快速增长，公司未来增长确定性强。二季度受益于低温巴氏奶增长强劲和新莱特持续发力，我们预计Q2收入增速有望超过20%。

1、新管理层注入发展新动力，推动渠道、产品和营销升级，改革成效凸显，积极推进多产业整合布局。20年5月新总裁上台后，优化公司考核机制，加强团队激励，管理明显改善，公司经营迎来拐点。

2、低温行业迎来风口期，低温龙头再腾飞。低温牛奶是乳业新的结构增长点，行业增速从15年的6%提升到19年的12%。公司作为低温行业龙头，充分享受行业加速增长红利。公司低温产品品质凸显，华东华中地区品牌力领先，2019年低温鲜奶增速超20%。公司拥有多个围绕城市中心建设的牧场和工厂，自有物流配送子公司。高效率供应链体系和后端周转，使得光明低温产品退损率明显低于竞品。同时送奶入户渠道用户粘性强，易守难攻。未来公司将大力拓展送奶入户业务（增速有望超25%）&推进空白市场建设&加强研发持续更新产品序列，未来低温业务有望迎来爆发期。

3、常温业务在经历全面调整后止跌回升。2019年6月公司常温业务更换负责人，针对莫斯利安产品老化以及渠道投放问题，在产品、营销和渠道上进行了全面调整。莫斯利安于2019Q3增速转正，2019年常温板块历时三年重回正增长（+6.6%）。我们认为常温业务在经历调整之后，未来常温板块有望延续回暖态势。

4、资产质量改善。2019年公司关闭新疆和内蒙古工厂以及退养牧场，计提各项资产减值损失约1.96亿元，淘汰落后资产有助于改善资产质量，利于后续轻装上阵。今年公司暂未收到牧场退养通知，预计2020年资产减值损失有望下降。

盈利预测：预计2020-2022年EPS为0.47、0.55、0.64元，对应PE分别为34X、29X、22X，强烈推荐。

风险提示：原奶价格上涨，食品安全问题