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中金快评】新冠新形势抑制短期情绪,中国市场显韧性
无名小韭20070922
2021-11-30 23:19:05
周二中国市场有所波动,A股盘中下挫、最终跌幅收窄,而港股市场盘中创年初至今新低。近期商品价格继续下挫,原油价格大幅下挫,上游价格压力继续缓解,“滞胀”或“通胀”担心有所缓解,符合我们此前的提示。有关新冠新变异毒株成为影响市场节奏的焦点问题,我们认为中国市场在新冠新形势下可能彰显韧性。结合最新形势,我们快评如下:

🔺1️⃣新冠新毒株担忧再起,科技股业绩偏低迷,港股盘中创下年初至今新低。周二中国市场受外围有关相关疫苗可能对新冠新毒株有效性下降的报道、部分龙头科技股业绩不达预期、整体增长仍偏低迷等因素影响而有所波动,其中A股下午盘中下挫、尾盘跌幅收窄,而港股则大幅下挫,恒生指数及恒生国企指数盘中都创出年内的新低。板块方面,A股军工、TMT等板块领涨,而食品饮料、农林牧渔等板块领跌;港股消费、公用事业、地产、金融等跌幅领先,科技股尾盘跌幅收窄。沪深港通方面,北向净流出34亿元,而南向则净流入约11亿港币。离岸人民币兑美元则略有升值至6.37左右。

🔺2️⃣增长下行与政策托底预期的交互期,新冠新形势增添变数,但中国可能相对有韧性。周二公布的中国制造业PMI虽超出预期,但可能更多受“保供顺价”等生产端效应的影响,上游价格应声而落,而并非代表需求有改善。整体上,中国增长近期可能仍偏低迷,但政策稳增长只是渐变,整体市场情绪仍偏低迷。同时新冠新毒株也增加了新的变数,其传染性可能相对强,而致死率及重症率还有待未来几周观察,且已有疫苗的有效性也尚待检验。尽管疫情新形势增添了不确定性,如果新毒株导致情况恶化,包括海外需求、供应链的方面的担心可能会再次上升,但相比之下,中国目前施行的防疫举措可能对潜在新毒株仍然有效,相比海外市场,中国市场可能相对更有韧性。

🔺3️⃣港股处在布局区,静待催化剂;A股彰显韧性。我们从八月提出港股处在布局区以来,港股恒生国企指数整体在8300上方徘徊,周二盘中一度跌破8300点,创今年以来的新低。目前港股估值无论指数整体还是新老经济板块均处在历史区间相对极端的位置,已经具备中长线价值、继续下行的空间有限,但短期受疫情新形势及科技股业绩尚在体现监管及行业趋势变化的新因素,再加上中国稳增长政策力度依然偏温和,短期可能仍缺乏催化剂,后续关注中国政策稳增长节奏的变化及外围疫情形势来判断市场逐步走出低谷的潜在节奏,短期A股相比之下更有韧性。结构上,我们建议关注三类主线: 1)高景气的制造方向,包括新能源汽车、新能源及科技硬件半导体,依据产业链环节景气程度变迁而择股配置,特别关注输配电升级、中国整车崛起带来的汽车零部件等环节的制造机遇;2)政策边际变化或发力潜在有支持的领域,包括地产稳需求相关产业链、潜在的消费支持领域、券商等;3)今年已经有所调整、估值已经不高、中长期前景依然明朗的中下游消费,自下而上择股,包括食品饮料、医药、家电、轻工家居、汽车及零部件、互联网与传媒、农林牧渔等。上述三个方向可能略有所重叠,其中第二个方向更偏阶段性、更需要关注政策节奏。大类资产上,上游价格缓解、新冠新形势、总需求偏低迷使得债市及稳定收益类资产受益,股市在政策更明显的发力前可能偏低迷、重结构,中期的方向可能仍偏成长。我们后续密切跟踪中国政策的进展、增长的演绎及海内外疫情来更新对市场节奏和结构的判断。
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