丰元股份：“草酸+正极”双轮驱动发展模式，草酸业绩保底，正极打开成长空间。
1. 基本情况：公司总部位于山东枣庄，以草酸业务起家，深耕草酸二十年，是草酸行业领军企业。2016年布局新能源，形成“草酸+新能源”双轮驱动发展模式。2021H1，锂电正极材料和草酸分别占公司营收的53%和36%。
2. 草酸产能：现有10万吨产能（8.5万吨工业草酸、精制草酸1.5万吨），单吨净利在1000-1500元，产能利用率在90%。22年贡献净利润1.08亿。扩产计划暂未落地，预计23年净利差不多。
3. 磷酸铁锂：现有产能1万吨，未来新建5万吨（每年新增2万吨），2021上半年成功完成比亚迪供应认证，开始批量供货。单吨净利6000元，22年贡献净利0.6亿。远期贡献3.6亿（23年估计给1.6亿）。
4. 三元产能：常规三元设计总产能5000吨，一期3000吨已投产，二期2000吨处于试生产运行阶段；高镍三元设计总产能1万吨，2000吨于9月30日转固，8000吨规划建设中。22年预计产能6400吨，23年产能1.1万吨。单吨净利1万元，22年贡献0.64亿，23年1.1亿。
5. 根据估算，22-23年净利润分别为2.32、3.78亿，草酸给20倍估值，正极给30倍估值，对应公司22-23年市值分别为58.8亿、105.9亿。最近的调整正好回到了合理区间，当前位子比较安全，如果看2023年的话，还有翻倍空间，公司远期弹性较大。