【中信建投化工】继续强推11月金股扬农化工：利空已落地，项目正放量，正是配置时（我们近期刚去调研，欢迎沟通交流）

1. 扬农化工年初反弹到5月份以后一直震荡至今，盖因年初市场对先正达上市以及对扬农化工带来的协同存在乐观预期，之后预期逐步回归理性后股价震荡，9-10月份市场一直担心汇兑损失以及淡季对原业绩的影响，如今随着业绩落地，利空逐步释放。

2. 由于环保的边际放松以及需求的前期下滑，公司菊酯价格距离14-15年历史底部已经一步之遥，价格向下空间几无，而Q4季度伴随需求旺季以及农产品价格上涨带来的2021需求复苏，价格上行大概率；麦草畏2019年以来由于漂移问题，量价齐减（价格和销量基本都达到历史最低），但是巴斯夫、拜耳正在逐步解决漂移问题，巴西也批准麦草畏制剂等，预计2021年麦草畏有望底部转暖。

3. 优嘉三期8月份已进入试生产调试阶段，预计2021年降快速贡献新增业绩，长远来看公司更有优嘉大四期项目，投资23亿，税后净利润近4亿。

4. 2019年，公司收购中化作物100%股权和农研公司 100%股权，打通另一大赛道-制剂，实现研产销一体化，在并表当年交出了优秀的答卷，2020H1业绩达到3.05亿，表现继续亮眼；两者的优势互补体现淋漓尽致。

综合以上几点，我们认为扬农化工当前位置已经达到配置之时，预计2020-2021年净利润分别为11.8、15.8亿，对应PE为26X、20X，维持买入评级。

中信建投化工团队：郑勇/邓天泽