【信达电新 | 杉杉股份】锂电材料王者回归，静待价值重估

锂电材料业绩大幅改善。截至2020年底，公司拥有正、负极和电解液产能6、12和4万吨。2021Q1公司正、负极分别出货0.85和1.5万吨，得益公司充分发挥一体化产线、供应链管理和成本管控等优势，2021Q1正、负极材料单吨净利分别达1.1和0.8万元/吨左右，接近一线水平，电解液单季盈利。

锂电大客户加速放量，产能加速投放。正极将提升至8.4万吨，负极提升至18万吨，同时配套锂盐和石墨化4.5和10万吨，负极得益大客户新产能投放，公司将新增4000t/月供货，龙头出货占比进一步提升；正极拟出让杉杉能源控股权，换来巴斯夫全球化渠道，有望加速并持续开拓海外整车厂、电池厂等全球大客户。同时，公司规划正极2.4万吨、锂盐4.5万吨、负极6万吨成品+5.8万吨石墨化扩产项目，将自今年起逐步放量，支撑公司长期业绩增长。

偏光片盈利超预期，行业景气有望带动盈利持续提升。公司收购偏光片业务2月并表，2-3月实现归母净利1.93亿元，后续来看，公司偏光片业务盈利有望持续提升，主要得益：1.进口退税相关申报工作落地；2.杉金光电有望获得高新企业税率优惠；3.定增完成后财务费用降低；4.产能利用率进一步提升，挖潜增效等。

综合来看，预计公司2021-2023年公司整体归母净利为18.3、23.3和28.6亿元，当前股价对应市盈率在16.6、13.0和10.6x，继续强烈看好！