多次验证调整即是布局良机，五一后有望迎来基本面和预期修复，行业中长期向好不变 近期因市场调整、上海疫情反复、五一出行预期较差等因素影响，板块持续调整，本周随着公司年报一季 报披露完毕，基本面和预期在4月将见底，随着上海地区社会面确诊病例持续下滑，我们判断五一后基本面 和预期将迎来修复，从过往几次调整来看，出行产业链股价会在基本面和预期见底时迎来见底，后续逐步 修复，当前时点不宜悲观，我们坚定认为疫情形势和防疫政策变动贯穿全年，22年疫情形势及出行限制稳 步好转可能性大，出行板块持续震荡向上的机会。 

核心推荐：酒店：复苏韧性强业绩有弹性，行业空间广阔（量价齐升），商业模式好，大市值推荐锦江α能 力显现及首旅复苏β，中小市值看好君亭（高成长及高景气度假酒店布局）；景区：看好成长性景区天目湖 （本部新增酒店项目提升业绩及外延布局预期）、宋城（杭州及上海项目内容持续创新，珠海项目前期轻 资产化增加确定性）及中青旅（极具性价比，下半年濮院和上海演艺项目值得期待）；免税：推荐中国中 免（短期利润率修复，两大综合体及机场新增面积贡献增量，中长期业绩确定性强），关注海南机场最新 进展。

 商超：2020Q2开始超市板块持续下跌是因为互联网公司大补贴的电商、社区团购引发行业内卷，格局很 差+疫情后大众消费较弱：业绩、估值双杀 当前我们推荐超市行业的原因： 1）短期：22年Q1开始的疫情反复力度几乎近似20Q1，消费向必选集中，社零中食品粮油、饮料、日用品 增速好于可选品 2）核心，中长期： 互联网反垄断后，各公司对于新业务投入力度减小、对UE盈利追求增强，渠道行业竞 争格局明显改善，对于超市的冲击边际递减 3）估值已处于较低状态 超市公司经营趋势的变化： 1）过去两年永辉、家家悦、红旗连锁等公司牺牲利润保证规模增长 2）未来2-3年，预计收入增速小幅加速，盈利能力明显改善（降价促销和资产减值减少） 推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等