中泰证券-大全能源-688303-品质成本领先，硅料龙头扬帆

光伏行业：政策驱动变为经济驱动，需求持续高增。短期来看，我们预计2021年全球光伏需求或达170.7GW，同增约34.4%

多晶硅行业：供需偏紧推高盈利能力，低成本产能扩产凸显先发优势。近年来多晶硅行业集中度进一步提高，进口依存度逐渐降低。由于扩产速度不及需求增速，多晶硅料供需或将持续偏紧。

多晶硅业务：供需偏紧推高盈利能力，先发优势渐显。公司硅料环节的核心竞争力是工艺领先带来的成本优势，2020年公司多晶硅单位生产成本同降16.37%至41.38元/kg，保持行业领先地位。供需持续偏紧或将支撑硅料价格维持在高位区间，公司盈利水平有望持续向好。

公司战略：专注太阳能光伏多晶硅生产，积极开拓半导体多晶硅领域。公司将持续聚焦于太阳能光伏多晶硅的生产与供应，巩固技术和成本优势，扩大生产规模。

中泰预计2021-2023年公司分别实现营收116.67、130.96、135.21亿元，实现归母净利70.25、76.92、80.24亿元，同比分别增长573.54%、9.49%、4.32%，当前股价对应三年PE分别为15、14、13倍，首次覆盖给予“增持”评级。

国金证券-北京君正-300223-中国汽车存储IC领军

1. 汽车智能化与国产替代助力公司市占率提升。预计未来三年车载DRAM用量CAGR将超30%，未来5年汽车存储芯片市场规模将达到83亿美元。公司20年完成对北京矽成收购，矽成在车用DRAM市场全球第二，市占率15%。今年汽车市场需求恢复增长，预计全年公司存储芯片出货量提升5%，21Q1存储芯片收入同增超30%，预计全年收入增速超90%。

2. 智能安防、AIOT终端需求强劲，叠加产业链涨价周期，计算芯片收入有望翻倍。智能视频芯片增量来自智能安防市场爆发，我们测算国内市场空间超35亿元，3年CAGR为17%；21Q1智能视频芯片收入同比增长450%，微处理器芯片同比增长90%，因此我们预计全年整体计算芯片收入有望翻倍。

3.我们测算LED驱动芯片市场空间超26亿美元，预计未来3-5年模拟芯片将进入高速发展期。LED驱动芯片受益于车灯LED渗透率提升，目前国内无竞争对手，国外主要为TI，公司与之差异化竞争，预计未来3年将进入高速发展期。

4.预计公司21-23年归母净利润为5.83、7.85和10.05亿元。采用PE估值法，给予公司22年100倍PE，目标市值为785.34亿元，对应目标价为167.45元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

国盛证券-华阳股份-600348-以煤为基，开辟“新能源+储能”发展新路径

1.全国无烟煤龙头，担负新材料转型重任。公司是全国重要的无烟煤生产基地之一。煤炭业务一直为公司的核心营收和利润来源，占公司营业收入和毛利润的比重分别保持在90%和75%以上。2021年Q1受益于煤炭行业高景气，公司业绩快速增长。公司积极参与集团的新材料转型，布局飞轮储能、钠离子电池板块，新材料转型蓄势待发。

2.煤价中枢大幅上移，行业高质量发展可期。预计2021年动力煤市场总体呈现供需紧平衡格局，全年中枢或上移至800元/吨附近，较2020年均价上涨220元/吨。长期来看，行业供给受限，集中度提高，行业高质量发展可期。

3.产能增长潜力大，欲打造亿吨级煤炭销售基地。公司所在地阳泉矿区位于沁水煤田东北边缘，是我国五大无烟煤生产基地之一，主产稀缺的无烟煤和贫瘦煤，广泛用于电力、冶金和化工行业。公司现有可采储量15.0亿吨，控股在产矿井8座，核定产能3270万吨/年，在建矿井2座，涉及产能1000万吨/年。

4.以煤为基，布局新能源蓄能新材料。4月公司投资1.4亿元新建“钠离子电池正极材料千吨级生产项目”、“钠离子电池负极材料千吨级生产项目”两个项目；6月，公司与中科海纳共同打造的全球首套1MWh钠离子电池储能系统在山西转型综改示范区投运。公司储能业务蓄势待发。

5.我们预计公司未来将大力布局TopconN型双面单晶电池、钠离子电池、飞轮储能等新能源领域前瞻性、引领性项目，致力通过“光伏+电化学储能+物理储能+智能微电网+充电桩”系统，打造“新能源+储能”未来能源终极解决方案。我们预计公司2021年~2023年实现归母净利分别为22.44亿元、26.84亿元、28.49亿元，EPS分别为0.93元、1.01元、1.07元，对应PE为10.0、9.2、8.7，维持“买入”评级。

安信证券-华工科技-000988-自研光芯片带动毛利率提升

1.校企改制顺利完成，完善企业市场化激励机制。根据公司公告，公司股份转让受让方确定为国恒基金，转让后控股股东为国恒基金，实际控制人为武汉市国资委。

2.模块需求持续增长，自研光芯片带动毛利率提升。据思科测算，2016-2021年数据中心流量复合增速为24.7%；新型叶脊架构所需的光模块数量为传统架构的5倍以上。据Yole预测，2019-2025年全球光模块市场复合增速可达到15%，2025年有望达到177亿美元。公司光电器板块毛利率同比+6ppts至15%，降低成本效果显著；中长期来看，芯片国产替代需求激增，根据工信部数据，国内光芯片国产化率不足5%，而2022年25G+DFB/EML国产化率需超过60%/50%，国产化替换市场空间巨大。

3. 温度传感器市占率第一，核心受益新能源汽车渗透率快速提升。全资子公司华工高理为温度传感器的全球领军企业，据公司年报披露，2020年公司传感器业务营收达到9.98亿元，过去5年复合增速12.8%。公司温度传感器在白色家电领域占据了国内70%以上的市场份额。车用温度传感器方面，公司自主研发新能源汽车PTC加热器技术领先，在新能源汽车中期渗透率25%的假设下，我们测算PTC空调系统潜在市场空间为135亿元；在长期渗透率60%的假设下，潜在市场空间为378亿元，潜在市场空间巨大。根据艾媒咨询数据，过去十年全球家电销量CAGR2.9%；根据中国汽车工业协会预测报告，2025年，我国新能源汽车销量便有望达到600万辆，未来5年CAGR34.4%。随着公司传感器增长动能由家电切换至新能源汽车，预计传感器收入有望迎来增速拐点。

4. 华为金牌供应商，有望与华为在更多领域开展合作。华工科技与华为在激光先进装备制造业务和光通信业务上合作多年，是国内首家获得华为5G光模块认证和订单的企业，同时也是华为25家金牌供应商之一。

5. 我们预计公司2021年至2023年收入分别为92.06亿元（+49.99%）、112.38亿元（+22.08%）、140.65亿元（+25.16%）；净利润分别为6.84亿元（+24.29%）、9.37亿元（+37.01%）、13.59亿元（+44.99%）。我们给予公司2022年PE40X，对应市值375亿元，对应目标价37.20元。

【调研纪要】多氟多：目前公司订单饱满，远大于现有产能（20210721）

1.从市场角度分析，新能源汽车行业的快速发展和国家出台的利好政策推动了上游锂电池和电解液需求的增长，六氟磷酸锂作为锂电池电解液中主要的电解质，市场需求持续增加，尤其是未来三年客户意向远超预期。随着新能源汽车在全国乘用车占比的进一步提升，未来三年间国内市场对六氟磷酸锂的需求仍处于供应偏紧状态，产品优势进一步向龙头集中，到2025年可能会达到一个相对稳定的供需关系。

2.公司目前具备锂电池产能3.5Gwh，拥有超过10年的锂电池技术积累，装在十多万台新能源汽车上，安全性能表现优异。今年五月，公司和广西南宁政府签订了战略合作协议，建设20GWh锂电池项目，生产锂电池及相关配套产品。

3.多氟多目前已经形成年产10000吨晶体六氟磷酸锂的生产能力，客户涵盖所有主流电解液厂商。近期六氟磷酸锂的供应持续偏紧。目前公司订单饱满，远大于现有产能，做出建设100000吨六氟磷酸锂、40000吨双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）及10000吨二氟磷酸锂的项目规划，以较大程度地提升公司现有六氟磷酸锂等产品的产能，应对未来锂离子电池材料的市场需求。