【信达军工首席张润毅】:近期大幅波动原因几何?-韭研公社

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【信达军工首席张润毅】:近期大幅波动原因几何?

心存侥幸

下海干活的老韭菜

2021-01-29 08:52:47

1. 1 月 26 日军工板块大幅回调的原因是什么?

1 月 26 日 A 股集体低开，大幅共振下跌，中信军工指数单日回 调 6.6%，其中我们统计的 136 支军工股票中单日跌幅在 5%及以上的有 49 支，跌幅在 10%及以上的有 16 支，跌幅超 10%的分别为天海防务(-14.7%)、金信诺(-14.5%)、爱乐达(-13.2%) 和振芯科技(-12.8%)。 我们认为导致军工板块大幅回调的原因有三点:

1)央行回笼流动性，市场担忧流动性收紧，我们认为这是军工 大跌最主要因素。人民银行 1 月 26 日以利率招标方式开展了 20亿元逆回购操作，因当日有 800 亿元逆回购到期，公开市场实现 净回笼 780 亿元。此外，马骏在“中央经济工作会议解读与当前 经济形势分析”专题研讨会上表示有些领域的泡沫已经显现，未 来情况是否加剧取决于今年货币政策是否进行适度转向。市场对 流动性收紧的担忧急剧上升。

2)美国或将“耐心”处理对华关系，成为板块回调的外部诱因。 白宫新闻秘书当地时间 1 月 25 日称，拜登政府将用“耐心”来 处理与北京的关系，并将重新审视特朗普政府时期的对华强硬政策。市场或许将此解读为:拜登政府对改变特朗普时期对华的强 硬政策持开放态度，成为中美关系缓和的信号，从而担心未来军费投入的强度和节奏。 3)部分个股释放利空消息或成下跌又一催化剂。1 月 25 日晚天 海防务发布公告称其收到证监会调查通知。

2. 如何看待以上三点造成军工板块回调的原因?

1)首先，流动性方面虽然有所回笼但未来货币政策依旧以”稳“为主题。26 日中国人民银行行长易纲在“达沃斯议程”表示并强调三个”稳“字，稳字当头、稳中求进、金融稳定。中国的 货币政策将继续支持经济，中国不会过早退出支持政策。由此可 见未来货币政策依旧会趋于稳定，市场无需过于担忧。

2)拜登政府对华政策并不会对我国国防战略和国防建设产生影 响。我们的国防建设目标与进程并不会因为美国对华政策的改变而变化，党的十九大明确提出到 2035 年基本实现国防和军队现 代化，到本世纪中叶把人民军队全面建设成世界一流的军队，且 我们认为“能战方能止战”，未来新武器装备的研发与列装必然 进入密集期，“十四五”势必是国防建设全面加速推进的黄金时期

3)业绩弹性大、表现抢眼的优质赛道龙头依旧能顶住回调的压 力。以宏达电子为例，26 日开盘后宏达电子跌幅一度超过 9%， 而最终跌幅收缩至 3.4%;这一方面反映了市场存在分歧，另一方面也反映出投资者对业绩弹性大、增速高的企业的关注与认可。

3.当前时点的核心观点是什么?军工春季行情能否上车?

我们认为，短期波动不改军工长期趋势，军工春季行情仍将延续。 1)虽然近期受到一系列因素叠加的影响板块回调较大，但是我们认为并不必过于担忧，军工整体景气上行趋势和长期投资逻辑 都未改变，2021 年作为“十四五”开局之年，军工高景气赛道 核心资产将迎发展机遇。2)与往年不同，此轮春季行情，并非因主题博弈或事件驱动，而是大国博弈加剧之下，“十四五”期间军工产业有望突飞猛进、“装备升级+国产替代”催生的投资 新逻辑逐步被市场认可、行业景气上行，上市公司基本面改善等 利好因素开始反应到股价，军工核心资产价值重估的开始。3)

我们认为，高 确定性上游赛道(军工电子、新材料)与龙头白马仍为布局重点。

4.有没有值得重点关注的投资组合与标的?

 在“装备升级+国产替代”的大逻辑下我们再次重申建议布局四 大主线:1)军工新材料:西部超导(钛材+高温合金)、中简科技(碳纤维)、光威复材(碳纤维)、菲利华(石英材料);2)军 工电子(元器件/芯片/半导体):宏达电子、火炬电子、鸿远电 子、苏试试验、赛微电子等。 3)核心资产:航发动力、中直股份、中航沈飞。4)航空制造:爱乐达、利君股份、三角防务。当然，大家也要提防军工订单波动较大和国防工业改革低于预期的风险。

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