【中泰电新苏晨团队】光伏EVA树脂：涨价周期开启、基本面无虞，持续重点推荐

近期EVA板块波动较大，主要是市场担心价格较高影响下游需求、限电影响开工率，我们了解到目前下游EVA胶膜厂可以接受EVA粒子涨价，EVA粒子成交旺盛；限电并未影响EVA光伏料产量，联泓新科EVA装置满负荷运行，斯尔邦20万吨管式光伏EVA生产装置满负荷运行。我们观点如下：

 

（1）EVA树脂报价连多周跳涨，行业库存维持低位，景气周期开启：近期EVA线缆料报价连续多周跳涨，本周EVA线缆料市场价31500元/吨、光伏料也涨至31000元/吨左右，一方面预示旺季到来，一方面也打消市场关于新产能的担忧；目前行业库存维持低位，价格或将维持高位；

（2）需求高增将增强价格上行的持续时间和确定性：20年三季度开始，光伏EVA树脂进入紧缺状态，由于光伏行业需求增长，光伏EVA年均增速或达30%左右，2025年中性需求为200万吨（2020年光伏EVA需求仅为60万吨左右），而光伏EVA产能周期达3.5-4年，即使目前国内外在建EVA产线投产顺利也满足不了行业需求增量（需求增量140万吨，在建EVA总产能120万吨，光伏料还存在一定比例），光伏级EVA紧缺周期或将维持3-5年以上；

（3）EVA装置是光伏行业产能周期最长的：光伏EVA产能周期达3.5-4年，其中建设周期2年、调试周期1.5-2年，榆能化装置自2020年8月建成后耗时1年产出光伏料，保持连续稳定产出仍需继续调试，进一步验证EVA装置调试周期约1.5年； 

（4）EVA树脂单耗高于硅料，行业价值量可观：光伏EVA树脂的单耗约0.45万吨/GW，大于硅料的0.3万吨/GW，当前价格对应价值量约1.35亿/GW，占组件成本约5.5%；

（5）国产替代增强需求的长期成长趋势和空间：EVA胶膜几乎所有产能都集中在国内，而目前光伏级EVA 70%来自进口，将开展大幅度国产替代，行业成长空间大。

 

投资建议：光伏EVA树脂环节兼具周期和成长属性。从周期角度来看，光伏EVA胶膜原材料EVA树脂从2020年四季度开始缺货导致价格上行周期，持续3-5年以上，龙头公司迎来中长期量价齐升，业绩有望持续大幅超预期。从成长属性来看，光伏EVA国产化替代刚开始，中长期成长路径清晰，重点看好EVA树脂纯正龙头联泓新科、东方盛虹（斯尔邦母公司）。

 

风险提示：新能源装机及政策不及预期。

 

联系人：苏晨/张哲源/张嘉文