【事件】中国人寿发布2021年12月保费收入公告：中国人寿2021年1-12月累计原保险保费收入约6200亿元，较2020年同比增长1.2%。
    12月单月原保费收入266亿元，较2020年同期-0.4%。
    2021年全年保费增长1.2%，预计2022年开门红优于同业。国寿全年保费同比+1.2%，较1-11月累计增速-0.1pct；单月保费同比-0.4%，是自6月以来连续第7个月负增长，但降幅较11月收窄8pct，我们预计主要是由于开门红时间延后、年末收官力度有所加强。2021年前三季度公司新单首年期交同比-13.7%，Q3单季同比-8.7%；十年期及以上首年期交同比-24%，Q3单季同比-12%，我们预计公司Q4新单期交保费增速仍然面临一定压力，预计公司2021年全年NBV同比-24%左右。此外，公司2022年开门红筹备时间早于其他上市险企，预计开门红整体表现亦将优于同业。
    我们预计国寿全年投资收益有所提升。2021年全年股票市场表现不及上年同期，沪深300指数、创业板指数、上证综指分别累计同比-5.2%、+12.0%、+4.8%，四季度单季张幅分别为+1.5%、+2.4%、+2.0%。中国人寿前三季度净投资收益率4.40%，同比-0.07pct；总投资收益率525%，同比-0.11pct。Q3末浮盈较中期减少76亿元至450亿元。我们认为受四季度权益市场行情推动，公司全年投资收益率水平有望得到一定程度提升。
    国寿新任党委书记人选已确定，预计公司在新班子领导下继续稳定发展。根据国寿官网1月14日公告，原国投集团董事长、党委书记白涛同志任中国人寿集团党委书记，我们认为新任领导拥有丰富的银行、保险与投资管理经验，预计将带领国寿强化综合金融优势。
    估值仍有提升空间，“优于大市”评级。新任领导就位+业务厚积薄发，业绩确定性高。给予中国人寿0.8-0.85x2021EPEV，合理价值区间33.54-35.63元。目前公司股价对应0.7倍2021年PEV，估值仍有提升空间，“优于大市”评级。
    风险提示：长端利率趋势性下行；保障型产品增长不及预期。