事件：公司发布2020年三季报，Q1-Q3实现营收15.67亿，同比+96.46%，归母净利4.35亿，同比+261.79%，扣非归母净利4.32亿，同比+278.29%。
三季度业绩超预期。Q3单季度实现营收9.93亿，同比+234.49%，归母净利3.74亿，同比+955.45%。Q3公司13价肺炎和23价肺炎放量贡献业绩。
13价肺炎：①1-9月辉瑞和沃森合计批签发665万剂，沃森占50%批签发份额，批签发约331万剂，其中Q3批签发211万剂。②上半年市场准入工作初步开展，实现销售约20万剂。Q3伴随北京、上海等重点区域准入工作完成，以及秋冬季节来临的推动，销售大幅提升，测算当前累计销售超百万剂。③预计13价肺炎Q4仍有望大幅放量，20全年有望实现目标销量300万剂，产品销售峰值有望超50亿元。
23价肺炎：①1-9月公司23价肺炎累计批签发213万剂，其中Q3批签发147万剂。②在新冠和其他呼吸道相关传染病多重防控压力下，23价肺炎球菌疫苗的推广力度的接种意愿亦大幅提升。19年公司23价销售额约5亿元，20H1销售额2亿元，20全年销售额有望同比+50%。
HPV疫苗：①2价申报生产已获受理，有望于21年下半年获批上市；9价有望于20年年底进入三期临床。②2价顺利上市有望大幅缩短9价三期临床时间，此外通过盖茨基金会等进行国际大宗供货亦有力提升品牌力。
新冠疫苗：①公司与艾博合作研发mRNA疫苗，亦通过子公司上海泽润布局重组蛋白疫苗。其中mRNA疫苗即将步入二期临床，有望20年年底或21年年初进入三期。②海外moderna、BNTX在研mRNA进度全球领跑，已发表数据优异，并有望于10月底验证保护效力。③基于海外疫苗临床数据以及公司动物试验数据，我们乐观看待公司mRNA疫苗临床结果。