元宇宙-虚拟人产业（欢瑞世纪、锋尚文化）：①当前海内外虚拟KOL、虚拟偶像团体等引领潮流，形象风格多变，商业价值凸显，腾讯、字节跳动、阿里、网易等互联网公司均在虚拟人方向投资布局，产业进入加速商业化阶段；②广发证券旷实认为元宇宙下的虚拟人已经成为当前最容易被公众接受的跨次元形式，实体经济与虚拟经济的融合发展有望由虚拟人这一连接两个世界的支点撬动，看好其有望成为元宇宙产业链版图中最先快速发展并规模创收的产业；③虚拟人产业链各环节重点公司包括拥有虚拟KOL/虚拟偶像的MCN和娱乐公司、能够为品牌定制虚拟形象并进行全案推广的营销公司以及参与虚拟人制作的技术公司；④风险因素：虚拟人制作周期缩短、制作成本下降不及预期、虚拟人IP版权归属纠纷、伦理问题。

元宇宙可行性探讨：有望最先“赚钱”的产业，腾讯、字节跳动、阿里、网易持续加码，已进入加速商业化阶段

2020年以来，不同类型虚拟人的商业模式随着行业的迅速成长，元宇宙下的虚拟人已经成为当前最容易被公众接受的跨次元形式。

今日，广发证券旷实深度覆盖虚拟人产业，当前海内外虚拟KOL、虚拟偶像团体等引领潮流，形象风格多变，商业价值凸显，看好虚拟人有望成为元宇宙产业链版图中最先快速发展并规模创收的产业。

随着元宇宙概念的升温，头部互联网公司以虚拟人为切入点悉数入局，加大资本投入。

目前腾讯、字节跳动、阿里、网易等互联网公司均在虚拟人方向投资布局，产业进入加速商业化阶段。

商业化方面，旷实认为实体经济与虚拟经济的融合发展有望由虚拟人这一连接两个世界的支点撬动，不同类型虚拟人经济效益不同：

（1）IP型持续挖掘粉丝经济，受品牌青睐；

（2）非IP型或是元宇宙中主要形态，直播虚拟主播快速商业化；

虚拟人产业链各环节重点公司包括：

（1）拥有虚拟KOL/虚拟偶像的MCN、娱乐公司：芒果超媒、欢瑞世纪；

（2）能够为品牌定制虚拟形象并进行全案推广的营销公司：蓝色光标；

（3）业务布局虚拟空间的技术公司：锋尚文化。

产业链现状：技术与内容作为输入，催生不同商业模式，产业进入加速商业化阶段

伴随偶像文化、直播文化的迅速发展，虚拟人的变现路径拓宽，行业有望迎来加速成长，“技术+内容”共同赋能。

技术环节：随着建模、渲染技术和动捕、面捕技术以及AI的发展，虚拟人的形态和应用场景不断丰富。

内容环节：赋予虚拟人“灵魂”与外表，参与者包括MCN机构、娱乐经纪公司，以及营销公司等。

根据头豹研究院的数据，技术方参与的虚拟人制作环节占据了绝大部分成本，约占60%，而内容方的运营成本占30%。

商业模式：IP型持续挖掘粉丝经济，非IP型或是元宇宙中主要形态

旷实将虚拟人划分为IP型及非IP型两大类，不同类型虚拟人经济效益不同，未来，从娱乐、时尚，到各种生活方式和场景，都可以在元宇宙中实现完全镜像。

IP型主要通过拓展粉丝经济变现，进一步分类包括：虚拟偶像、虚拟KOL、品牌虚拟代言人和明星原型虚拟人。

非IP型虚拟人则将会是数字世界的基础要素，可进一步分类：

（1）服务型：单体产生经济效益不高，但可以在一定程度上解放劳动力，实现降本增效；

（2）直播型：由于其没有时长限制、成本可控等优势，并且价格优势逐渐凸显，商家积极布局；

（3）身份型：将会是虚拟世界中每个人为自己创建的角色。