近几日化工板块波动加大，尤其是周期板块及标的近两天有所回调，我们预计市场担心点在于：1）能耗双控导致价格上涨，同时也带来降负荷，公司实际业绩可能比预计业绩低；2）市场担心产业链的负反馈以及价格持续性：价格上涨抑制需求-需求回落-价格见顶；3）基金风格漂移问题导致前期部分加仓化工的其他主题基金有所退出。

第一个问题：首先，三季度多数周期标的受能耗双控的影响发生在9月份居多，三季度影响较少，其次，本轮能耗双控比较严格的省份集中在一级预警省份（青海、宁夏、两广、福建、新疆、云南、陕西、江苏等），而像山东、河北、湖北、浙江等地影响也有，但相对较小，例如鲁西化工、山东海化装置基本8成以上满负荷，因此的确需要精选标的，但是错杀标的同样应该高度重视。

第二个问题：价格的上涨，甚至部分创历史新高，对需求的确会有所抑制，但是可以看到过去一年，需求的抑制并没有影响价格上涨趋势，下游也在往终端传导；两者之前总在寻求平衡。持续性方面，成本端原油价格一直在70美元/桶以上的价格高位坚挺，形成支撑；而后续仍有冬奥会前的环保核查，2022年能耗双控持续进行的话，供给端的压制将成为常态化。

第三个问题：量化包括部分基金的撤退也是近期股价快速回调的原因，但是影响非常短暂，我们估计这两天基本陆续释放完毕，而公司基本面仍然非常坚挺向上，如果会看2018年，产品价格3月份见顶，化工标的5月份见顶，当前产品价格离见顶还远，现在就言股票价格见顶，为时尚早。

综上所述，我们持续看好化工当前行情与主推标的，基本面向上趋势未改+估值较低，回调即是配置之时。

来源：中信建投