【国君农业】海大集团2020年度及2021年一季报点评-韭研公社

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【国君农业】海大集团2020年度及2021年一季报点评

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2021-04-20 10:29:42

【国君农业】海大集团2020年度及2021年一季报点评：龙头优势继续加强，布局能见度最清晰的公司—20210419 事件：公司披露2020年度业绩：公司2020年度实现营业收入603.23亿元，同比增长26.7%；实现归母净利润25.22亿元，同比增长53.01% 。公司披露2021年Q1业绩：公司2021年Q1实现营业收入157.13亿元，同比增长49.77%；实现归母净利润7.07亿元，同比增长132.9% 。点评：公司业绩不断超预期，竞争优势不断加强。分业务来看，饲料方面，预计公司2020年饲料归母净利润预计超17亿，实现饲料销量1466万吨（未包含养殖业务自用饲料 54 万吨），同比增长约19.33%；水产料销量预计近400万吨，同比增长 10%，且公司产品结构进一步优化，其中公司普水饲料销量下降 9%，虾蟹料、高档膨化鱼饲料增速均超25%，合计已占水产饲料的 47%，水产料整体单位盈利提升；其中禽料受益下游禽存栏快速增长，预计销量达850万吨，同比增长 20%；猪料方面，公司2020年猪饲料累计销售预计约230万吨，同比增长 37%，随着生猪存栏持续增加以及公司猪饲料品牌和产品影响力提升，公司猪料有望进入量利齐增阶段。公司在加快饲料产能自主新建的同时，积极通过股权、资产收购，及租赁、合作经营等并购投资方式，加快产能扩张。此外，我们预计公司一季度饲料销量同比增长超过20%，饲料收入增长约40%，饲料盈利约4亿，饲料整体量利均超预期。其他业务亮点频现。生猪养殖战略稳步推进，公司2020年度生猪出栏量接近100万头，实现归母净利预计超5亿；预计公司Q1生猪出栏约35万头，生猪养殖成本继续下滑，预计公司生猪养殖净利超过2亿元。未来随着公司在加强生猪养殖团队建设、防疫措施完善和养殖产能扩张等方面逐步取得成效，公司出栏量和育肥成本有望持续改善。此外，预计2020年种苗和动保业务收入达12.51亿，净利约3亿元，2021Q1种苗及动保业务预计盈利约5000万元。处于行业技术领先、市场规模领先地位。我们认为，公司具有极强的供应效率造就经济规模。通过其平台型优势及极其高效的组织效率，在多数竞争对手转型、退出过程中，在当下的存量竞争阶段中，公司反而迎来了最好的发展阶段，成为了中局能见度最清晰的农业公司。目前公司市占率仍低，成长空间仍大，成长的确定性极强，继续重点推荐农业必配品种之海大集团。

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