1月CPI同比下降0.3%，核心CPI同比下跌0.3%，PPI同比上升0.3%。
重要信息一，CPI基数较高导致CPI负增长
去年1月份，由于春节+疫情影响，CPI基数较高，而今年由于春节较晚，因此CPI虽然环比正增长，但同比却出现负增长。另一方面，1月受疫情影响社会总需求也受到一定冲击，1月核心CPI同比下跌0.3%，而去年12月核心CPI同比上涨0.4%。但随着本土疫情得到控制（近几日本土疫情已经清零），未来需求有望加速恢复，预计2月CPI同比将由负转正。
重要信息二，全球经济复苏带动PPI反弹
受国内外需求持续改善影响，1月PPI同比上涨0.3%，环比上涨1.0%，继续延续回升势头。当前欧美疫情已迎来拐点，拜登新一轮财政刺激提振了美国需求，导致全球经济加速复苏。国际原油价格继续上涨，接近60美元/桶左右，大宗商品的反弹带动PPI持续上行。A股方面顺周期板块也受到提振，原油、煤炭、化工等板块均有不错表现。
重要信息三，基期轮换反映恩格尔系数下降，对物价影响较小
2021年是新一轮CPI和PPI基期轮换时期，与上轮基期（2016年—2020年）相比，新基期的权数总体变动不大。其中，食品烟酒、衣着、教育文化娱乐、其他用品及服务权数约比上轮分别下降了1.2、1.7、0.5和0.4个百分点，居住、交通通信、医疗保健权数约比上轮分别上升了2.1、0.9和0.9个百分点，生活用品及服务权数变动不大。其中食品烟酒和衣着权重下降最多，反映我国居民收入改善，恩格尔系数在下降。居住的权重上升最多，反映近几年租金上升较快的现象，特别是一二线城市租金上升较快。本次基期轮换对CPI和PPI各月同比指数的影响平均约为0.03和0.05个百分点，影响不大。
未来展望：PPI与CPI剪刀差或进一步扩大
自2019年猪周期开启以来，CPI同比一直高于PPI，这一时期工业企业利润较窄，周期股表现较为疲软。但2021年1月PPI同比增速反超CPI同比增速，且未来随着油价回升和基数原因二者剪刀差有望进一步走阔，预示着工业企业行业利润向上游集中，石油、化工、煤炭、钢铁、有色等周期性行业利润或进一步修复。可以参考的历史是2017年，由于供给侧改革叠加全球经济协同复苏，PPI同比增速也明显高于CPI同比增速，周期股和金融股迎来牛市。今年的宏观经济与2017年有很大类似之处，包括经济走强、流动性边际收紧、工业需求回升、全球经济复苏等，继续看好顺周期板块和银行股。
民生证券-1月物价数据点评：PPI与CPI剪刀差或进一步扩大
强基本面为2021年基本金属价格高位运行奠定坚实基础
强基本面支撑下，我们预计2021年电解铝和铜价将维持高位。预测2021年电解铝平均价格为15,000元/吨（2020年：14,150元/吨），铜平均价格为7,500美元/吨（2020年：6,199美元/吨）。电解铝方面，预计供给/需求将分别同比增长5.5/4.4%，供需紧平衡格局将贯穿全年绝大部分时间，为铝价高位奠定基础。铜方面，我们预计受海外需求复苏驱动，2021年将出现29.1万吨的供给缺口，且弱美元和通胀上行格局下，其金融属性将进一步支撑铜价走强。紫金矿业和洛阳钼业为我们行业首选，两家公司兼具alpha和beta属性，不仅受益于从大宗商品价格上扬且产量增长潜力巨大。
电解铝：健康供需格局支撑价格高位、成本压力有限托底利润增厚
预计2021年需求增长将受以下四大因素支撑：
1）汽车景气周期带动产销量大幅增长；
2）光伏发电装机提速；
3）建筑板块强势延续，受益于房屋竣工改善和铝模板渗透率的进一步提升；
4）铝出口改善。我们预计2021年原铝总需求将同比增长4.4%至3,980万吨。
在较激进的预测下，新增产能则将带来供给同比增长5.5%至4,020万吨。我们预计全年原铝供给过剩43.4万吨，但库存累积将主要体现在4Q21，所以高铝价将贯穿2021年大部分时间。
成本方面，鉴于氧化铝供过于求局面较为严峻，我们预计氧化铝价格维持低迷，带来的成本压力有限，有望帮助电解铝利润率维持高位。
铜：乘基本面强势+宏观利好之东风
预计铜价已经进入新一轮新的上升周期，主要受两大因素助推：
1）需求端驱动的电解铜供应短缺格局；
2）弱美元（以美元计价）和通胀上行压力下，其金融属性对价格的推升。
2021年电解铜需求将主要来自于：
1）海外市场：补库周期叠加新冠疫情消退后需求的修复；
2）在全球碳中和的大背景下，铜作为主要原材料将受益于新能源和电动车的提速；
3）国内市场需求增长保持稳定。我们认为2021年铜价有望迎来商品属性和金融属性“双击”，为价格强势打下坚实基础。
已在近期发布的公司个股报告中上调基准价格预测，调整板块盈利水平
华泰证券-基本金属及加工行业：基本金属牛市开启，有望持续
春节前布伦特油价突破60关口，当前达到62.7美元/桶，为2020年1月以来新高。
供需趋紧、库存回落是此轮原油价上行的主导因素。
随着全球经济活动复苏，原油供需均在2020年中触底反弹。2020年9月前由于供给仍好于需求，油价回升幅度有限；2020年9月后需求恢复超过供给、原油库存回落，油价进入上行通道。
春节后油价会继续上涨吗？
是的，我们预计上半年布伦特油价有望突破70美元。
从需求端来看：疫苗推广叠加美国财政刺激加码，原油需求稳步回升，尤其是在美国国会已经通过拜登政府的预算决议后，新一轮财政刺激（约为1.5万亿美元）有望于近期在美国实施。
从供给端来看：1）欧佩克+坚定减产立场，1月原油减产执行率为103%，且最大石油出口国沙特承诺在2月和3月额外减产100万桶/日；2）原油期货市场已出现贴水迹象，即原油现货价格高于期货，而历史上贴水的出现均伴随库存的明显下降，这是因为此时原油厂商囤积库存不如当前变卖划算，从而加大去库存力度，导致原油供需进一步收紧。
从历史来看，油价一旦开启涨势，涨幅往往超出市场预期。
原油作为风险资产本身波动性较大，市场一旦出现油价利好信号，其上涨往往容易超出预期。复盘近年来的油价，2009-2011年、2017-2018年布伦特油价在突破60美元/桶后均出现大幅上涨，原因集中在市场流动性和原油供给上。具体而言：
（1）2009-2011年源于欧佩克严格执行减产协议、美国经济复苏、中国4万亿刺激带动原油需求，布伦特油价在2009年5月突破60美元/桶，随后两年又翻了一倍，最高上涨至127美元/桶。
（2）2018-2019年欧佩克减产协议执行持续超预期，布伦特油价在2017年10月突破60美元/桶，而后一年继续上涨，同期叠加特朗普政府单方面强行退出伊朗核协议，在2018年10月升至86美元/桶。
油价上涨如何影响股市？
对于美股而言，一方面，随着页岩油的发展，美国正由原油的净进口国转变为净出口国，近年来油价上涨对投资的促进抵消了对消费的抑制，因此对美国经济产生净的正向拉动；另一方面，油价的上涨也反映出美国国内需求的持续扩张，后者也体现在上市公司的盈利增长上。因此，在此前布伦特油价突破60美元/桶后，美股亦继续上涨，在走势上与油价表现为同涨同跌。
对于A股而言，由于中国是原油的净进口国，故油价持续上涨对于整个经济运行成本是提升的。我们注意到2017年以来国际油价在走势上与上证综指具有一定的负相关性，且前者在走势上领先后者约90天，即油价在持续上涨一个季度后往往会出现股市的回调。其背后的原因，除了油价上涨可能侵蚀到部分中下游上市公司的盈利外，更有市场对油价持续上涨引发通胀风险和货币政策收紧的担忧。
东吴证券-宏观点评：以史为鉴，油价破60美元和对股市的影响
聚氨酯：当前北美科思创（32万吨）仍处不可抗力，预计将持续至2021年年中；日本东曹40万吨/年MDI装置受原料苯胺装置故障影响，母液降负荷运行，所有产品暂停报价；后续重庆巴斯夫（40万吨）、欧洲亨斯曼（47万吨）存检修计划。需求方面，MDI下游淡季需求仍较好，盈利较往年淡季跌幅小，且近期已迎来回升，本周MDI价差继续处于历史较景气分位（历史分位31.2%，历史中位73.6%）。此外，未来短期内可预见的新增产能主要来自万华化学，预计投放将较有序，MDI供需紧平衡格局有望维持。在供给端新增产能有序投放的情况下，需求端随着全球经济复苏以及政策强力刺激下边际迎来持续改善，MDI价格高位维持概率较大，且待后续旺季来临，市场价有进一步提升的可能。煤化工：尿素价格有望在国内农用尿素、工业尿素和出口需求共同支撑下走高。当前乙二醇等产品仍价差从历史底部区域逐步迎来修复，行业盈利能力有望随着下游国内与海外需求修复有望进一步改善。当前部分产品甲醇、乙二醇、醋酸、己二酸-原料价差分别位于21.1%、19.8%、55.0%和9.1%的历史分位，较前期5%左右的分位有所回升，行业盈利底部修复逻辑逐步验证。农药：本周多款中间体（邻/对硝基氯化苯等）及原药（吡唑醚菌酯等）价格修复，中农立华原药价格指数上涨至106.62点，周环比上涨0.2%，实现连续上涨16周，月环比上涨5.5%。重点关注：扬农化工、联化科技、利尔化学、广信股份。化纤：当前涤纶长丝、粘胶短纤等产品价格/价差处历史底部区域，以涤纶长丝POY为例，当前价格/价差分布处于13.2%和14.2%的历史较低分位，未来随着化纤下游需求继续修复，有望进一步加速产品价格与价差的修复。新材料：尾气催化材料：“国六”排放标准分阶段执行，沸石等相关产品有望持续放量。半导体材料：靶材、CMP抛光垫、高端光刻胶等半导体材料对外依存度高达90%以上，贸易不确定性和产业升级加速国产化。OLED材料：OLED在手机端与大尺寸电视渗透率提升，带动上游材料需求。光伏材料：十四五规划非化石能源消费占一次能源比重进一步提升，下游光伏装机或迎增长，驱动光伏新材料需求。锂电材料：汽车电动化趋势已成，动力电池材料有望迎来爆发。重点关注OLED和环保材料领先企业万润股份、半导体材料平台型公司雅克科技、光伏胶膜全球龙头福斯特、动力电池电解液龙头新宙邦、正极材料龙头当升科技。添加剂：代糖未来需求增长空间广阔，有望来自于三方面：（1）消费习惯改变、健康理念推广带来的需求自然增长；（2）成本、政策引导、健康问题日益严重等推动替代蔗糖等传统食糖创造的需求；（3）因成本、安全、味道等，代替糖精、甜蜜素等老一代甜味剂产生的需求。醋酸产业链价格普涨。醋酸：供给方面，根据隆众资讯，本周醋酸开工率为80.69%，环比下降2.02pcts，其中山东兖矿40万吨装置停车。需求方面，醋酸下游工厂多维持稳定开工，贸易商订货积极。海外美国塞拉尼斯装置检修，国际市场存醋酸供给缺口，国内在产企业海外出口订单旺盛，3月份出口订单量陆续增加。需求旺盛导致醋酸市场供给紧张，价格上涨。醋酐+醋酸乙酯+醋酸丁酯：上游醋酸价格上涨，在成本端对下游形成支撑。醋酐方面，下游刚需充足，厂家接单需商谈。醋酸酯方面，本周东营益盛醋酸丁酯装置停车，江门谦信醋酸乙酯装置停车，行业内供给量减少。需求方面下游出口订单量增加。本周醋酸价格上涨2.0%至5200元/吨；醋酐价格上涨3.7%至8500元/吨；醋酐-醋酸价差扩大9.6%至2000元/吨；醋酸乙酯价格上涨0.6%至7900元/吨；醋酸丁酯价格上涨7.3%至9600元/吨。钛白粉厂商大幅调涨挂牌价，钛白粉市场价同样迎上涨。根据隆众资讯，由于当前钛白粉厂家待发订单数量较大，因此多数厂家选择在春节期间正常开工。本周广西佳源停产、广西金龙与济南裕兴减产，行业整体开工率77.28%，较上周持平，供给端仍然趋紧。本周钛白粉厂家挂牌价继续调涨，龙蟒佰利再次发布公告，自2月7日起各型号钛白粉销售价格在原价基础上对国内各类客户上调1000元/吨，对国际各类客户上调150美元/吨，个别型号根据实际情况调整。根据隆众资讯，本周内共19家钛白粉企业发函调涨，幅度普遍高于上一次，达到800-1000元/吨。市场价方面，本周钛白粉(金红石型,华东)价格为17800元/吨，环比上涨1.7%；金红石型钛白粉-钛精矿价差环比增厚2.4%至12760元/吨；氯化法钛白粉(CR-501,锦州)上涨2.4%至21000元/吨。需求向好，尿素价格继续上涨。供给方面，根据隆众资讯，国内尿素开工率70.41%，环比上升9.06pcts。本周新增河南晋开短时检修。本周煤头企业和气头企业开工率分别为75.47%和56.54%，周环比分别+2.76pcts和+25.99pcts。需求方面，春耕备肥持续，企业预收订单充足，下游复合肥企业春节期间维持生产，继续备货。海外方面，海外主产尿素地区出口供应偏紧，而春季需求较好，海外尿素价格维持高位。本周尿素（山东）价格上涨0.5%至2140元/吨；尿素-烟煤价差扩大1.4%至1440元/吨；尿素（大颗粒，美国海湾）价格为326美元/吨，较上周持平。氨纶：上游PTMEG和纯MDI价格维持高位，支撑氨纶成本。供应方面，截至2月5日，氨纶行业开工8-9成，环比持平，其中大厂开工在9成，而小厂开工仅为5-6成。本周春节临近运力紧张，氨纶市场现货较少，货源紧张。需求方面，企业维持刚需采购。本周氨纶（40D）价格上涨1.1%至46000元/吨；氨纶-纯MDI-PTMEG价差上涨2.1%至23920元/吨。涤纶短纤：供给方面，截至2月10日，涤纶短纤综合开工率为80.91%，较上周上升0.53pcts，本周江苏三房巷、江阴华宏装置检修。涤纶短纤企业签单量较大，工厂节前持续超卖，部分大厂超卖天数高达40-50天，企业库存较低。需求方面，下游订单采购依旧活跃，部分采购商继续补货。行业内主流企业三房巷、江阴华宏、福建金纶、恒逸石化分别上调出厂价，上调幅度分别为100、150、100、50元/吨。本周涤纶短纤价格上涨4.6%至6800元/吨；涤纶短纤-PTA-乙二醇价差扩大20.3%至1762元/吨。中国化工产业景气已进入底部区域向上修复通道，建议继续加仓化工行业龙头公司：宏观经济趋弱预期下化工行业进入景气下行周期，中国化工产品价格指数由2018年5800点的高位下跌。2020年初，新冠肺炎疫情全球蔓延，化工产品景气跌至历史底部。二季度以来，随着下游需求修复，化工产品价格指数逐步从2020年3月份的3300点底部回升，但当前大部分产品价格仍低于历史中枢水平，部分产品依旧位于历史价格区间的后10%，行业盈利处较低水平。展望未来，当前位置下我们认为对于化工品价格趋势无需过于悲观，随着下游需求复苏，化工品价格修复动能将得到持续，整体产品价格向上的概率高于向下概率。供需入手把握周期，顺应趋势拥抱成长，把握2021年化工行业走势：（1）需求端：以史鉴今，全球宽松背景下，化工品下游需求复苏有望持续。回顾金融危机时期，国内化工品下游需求在政策刺激下复苏。此时此刻，全球经济刺激计划再达顶峰，2020年Q2以来全球化工品下游需求稳步复苏，参考金融危机时期的恢复节奏，预计化工品下游需求复苏有望持续。（2）供给端：全球化企资本开支减缓，国内安环监管趋严背景下，疫情冲击或加速产能向龙头集中。疫情导致全球化企资本支出减少，国内化企扩张加速分化，扩张产能进一步向大规模企业集中。长远看，国内安环监管趋严将加剧行业马太效应，资本开支将持续向头部企业集聚，而疫情冲击或将加速这一进程，预计未来行业产能扩张较后金融危机时期更有序。（3）产业变化大趋势：关注产业变革新趋势与贸易不确定性增加背景下国内可进口替代的产业新机遇。近年来以美国为主导的“逆全球化”蠢蠢欲动，贸易不确定性增加背景下，国内部分进口依存度较高的关键材料有望迎来国产替代加速的发展机遇。另一方面，当前国内化工品下游部分行业正值消费升级、产业更迭大趋势，产业链相关化工品成长空间广阔。此外，龙头企业历经近年竞争与扩张，生产成本已处于行业中较低区位，在产品价格较低位置仍有较为丰厚盈利，随着龙头企业话语权的进一步提升，常态ROE水平当高于以往且波动减弱，估值吸引力凸显。20Q4主动管理型公募基金重仓持股中基础化工持仓市值占比3.76%（季度环比+0.55pcts），全A股基础化工自由流通市值占比4.07%（季度环比+0.15pcts），持仓环比继续回升，但仍处于近十年来相对较低配置，建议继续买入化工龙头公司。（1）中长线继续锁定产业格局重塑的关键力量：具备一体化、规模化、低成本优势的行业领先企业：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石以及恒力石化、荣盛石化、桐昆股份等大炼化标的。（2）需求修复下，把握竞争格局出众的化工品周期反转机遇：把握产品需求持续复苏、行业集中度较高且扩产有序的细分化工子行业的周期反转机遇，如MDI、染料、己二腈等。（3）关注供需改善下产品盈利修复，优选兼具成长的子行业龙头。关注当下价格/价差超跌、行业内多数企业处亏损的化工品盈利迎修复。（4）国内粮食等农作物涨价，原油价格修复，有望刺激农化等产品需求。农药：农药产品赛道加剧分化，强者恒强；化肥：单质肥（尿素、磷肥）和复合肥供给格局改善；粘胶：行业周期底部，棉花价格促供给格局改善。（5）消费升级与进口替代下，精细化工品与新材料成长空间广阔：添加剂（代糖、饲用添加剂）、尾气催化材料、半导体材料、锂电材料、光伏材料、OLED等显示材料等。重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、恒力石化、荣盛石化、联化科技、金禾实业、龙蟒佰利、新和成、国瓷材料、华峰氨纶、新洋丰、利尔化学、桐昆股份、卫星石化、雅克科技、福斯特、新宙邦等。兴业证券-化工行业：醋酸产业链价格走高，多企业上调钛白粉挂牌价，尿素、数个化纤品种涨价
