电动车智能化+服务器+IDC升级，还有“人民币贬值+大宗涨价缓解”利好，这家高端制造龙头的黄金时代来了

2022-05-13 星期五

沪电股份（002463）精要：①公司是国内PCB TOP10的厂商，重点生产技术含量高、应用领域相对高端的差异化产品；②当前新能源车/ADAS/智能座舱加速渗透，推动PCB单车价值量上升，公司长期绑定大陆、华为、中兴通讯等优质大客户发展；③成本端压力迎来缓解，浙商证券蒋高振预计公司2022-2024年归母净利润为13.0/18.3/22.1亿元，同+22.6%/40.3%/20.9%，给予公司2023年22XPE（对应2022年30X），对应市值约402亿元（当前280亿）；④风险提示：原材料价格及汇率波动、疫情反复、贸易争端等。近期科技方向的关注度显著提升，浙商证券蒋高振今日覆盖了一家国内PCB的龙头企业沪电股份，公司显著受益未来3-5年受电车智能化+IDC升级+服务器需求，驱动公司PCB产品价值量及经营结构持续上行，复合成长性超预期。蒋高振预计公司2022-2024年归母净利润为13.0/18.3/22.1亿元，同比+22.6%/40.3%/20.9%，给予公司2023年22XPE（对应2022年30X），对应市值约402亿元，存在约50%上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。电车智能化、服务器掀增量需求公司是国内PCB TOP10厂商，主营汽车与通讯用PCB，业务合计占比超85%。公司长期绑定大陆、华为、中兴通讯等优质大客户，形成黄石、青淞、沪利微电三大生产基地，2017-2021年公司营业收入复合增速为13%，归母净利润复合增速为51%。公司立足于既有的企业通讯市场板、汽车板等主导产品的技术领先优势，及时把握高端产品需求，重点生产技术含量高、应用领域相对高端的差异化产品，质量领先同类产品。服务器/汽车用板为PCB增速最快应用赛道，新能源车/ADAS/智能座舱加速渗透，推动PCB单车价值量上升。服务器升级及数据中心扩容也将催生高频高速PCB需求。技术产品双管齐下，成本缓解迎盈利修复公司在技术、产品领域均领先，优势包括：1）优质客户粘性大。合作客户遍布海内外，认证度、忠诚度高；2）产能释放布局优。2022年黄石一、二厂分别计划扩产超20%，青淞、沪利微电以技术提升和瓶颈改善为重点，柔性扩产；3）高端产品技术强。重点优化高附加值产品的制程技术，产品竞争力强，如Pre800G交换机产品已完成技术测试和小批量生产；4）主营赛道高成长。2021年数通及汽车板营收占比超85%，参股胜伟策夯实基础，成长确定性明显。成本端：随着后期疫情好转产能恢复及释放，公司成本端铜箔、环氧树脂、电子玻纤纱成本端均迎来下降。加上新订单可合理转嫁上涨成本，有望使PCB企业盈利修复。