2⃣4月份，服务业商务活动指数为40.0%，较1-2月环比减少6.7pct。其中，电信广播电视及卫星传输服务、 互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数继续位于扩张区间。从市场预期看，服务业业务活动预期 指数为53.0%，较3月环比减少0.6pct。 

3⃣从社零数据来看：1-4月社会消费品零售总额138142亿元，同比下降0.2%。其中商品零售124880亿元，同 比增长0.4%；餐饮收入13262亿元，同比下降5.1%。一季度限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业 店零售额同比分别增长3.6%、6.8%、2.5%，百货店、专卖店同比下降8.2%、5.9%。从4月份来看，4月 社会消费品零售总额29483亿元，同比下降11.1%，较2019年年化下降1.2%，较2019年同比下降3.6%；其 中餐饮收入2609亿元，同比下降22.7%，较2019年年化下降7.4%，较2019年同比下降20.5%。

点评： 

4月份受疫情冲击影响，服务业生产/商务活动指数及社零数据显示需求复苏受到一定程度抑制。其中社 零总额/商品零售/餐饮收入同比下降，餐饮收入受影响最为严重，同比下降22.7%，相较2019年同期下降 20.50%。我们认为，4月是各地疫情集中爆发期，酒旅/餐饮等线下消费业态承压严重，目前来看，抗疫攻 坚战已取得显著成果，看好后续在疫情形势稳定后酒旅/餐饮再度进入复苏通道。 

上海逐步接近全市社会面清零目标，将为行业持续复苏预期提供支撑。短期内，上海已推动三批“白名 单”3000多家企业复工复产，开始分阶段推进复工复市，板块投资情绪回升，后续或将随疫情防控推进持续 修复；长期看，防疫政策方面的信号将成为后续形成复苏预期的关键。总体上，我们对中国逐渐走出疫 情，实现酒旅和线下消费业态修复持乐观态度，认为其长期具备较强确定性，时间框架上，今年内有望看 到趋势。 

投资建议：建议关注复苏主线板块核心标的，布局后续估值修复。板块推荐次序为酒店/餐饮/景区/免 税。酒店板块推荐君亭/金陵/锦江/首旅，以及港股华住集团；餐饮推荐海伦司/九毛九；景区板块建议关注 宋城演艺/天目湖；免税建议关注中国中免。 风险提示：疫情反复不及预期，龙头拓店不及预期，食品安全风险