公司为新型电力系统&新能源新兴软磁领导者，主营非晶、纳米晶、磁粉三大业务，具备工艺与成本优 势，产品性能国际领先，为非晶全球龙头、国内纳米晶领导者。非晶受益于高效节能变压器推广量价齐 升，纳米晶、磁粉等新型软磁材料受益于国产替代与先进软磁替代，客户拓展与产能释放较快，兼具业绩 爆发力与较大成长空间。

Q2以来国网非晶变压器招标加速。国网4月单月招标超过0.8万台，为去年4月招标量三倍。双碳大背景下 配电变压器迎来新一轮节能改造高峰，且新能效标准下非晶变性价比凸显，22年招标占比预计较大幅度提 升，Q2起非晶变招标有望持续加速，驱动非晶带材需求快速增长。公司引领国内非晶变产业化，22Q1合同 负债较21年末增长800%以上，为全年高增奠定基础。 

新能源软磁需求爆发，公司22年出货量预计高增。纳米晶及磁性粉在新能源汽车、新能源发电、消费电 子等领域有望加速替代铁氧体、加速抢占外资份额，十四五需求预计持续高增。公司在超薄纳米晶领域领 先，磁粉产能及客户资源加速拓展，粉芯产业化进程顺利，2022年新能源客户预计加速放量。

投资建议： 公司聚焦非晶变、新能源等高景气赛道，份额领先，工艺与成本优势凸显。非晶受益于配电变压器节能改 造，纳米晶及磁粉等新型软磁加速国产替代与传统磁材替代，产能释放与新客户拓展较快。预计22-24年归 母净利润2.1/3.3/4.5亿，对应PE为38/24/17倍，持续推荐！ 

风险提示：非晶变渗透不及预期、原材料上涨、竞争加剧等