1、公司核心业务是做玉米深加工产品的销售，主要产品有【玉米淀粉（195万吨）】、【赖氨酸（32万吨）】、【淀粉糖（20万吨）】，皆收益于全球农作物的通胀趋势。公司玉米淀粉排名行业前三。
2、公司盈利爆发在即。2021年，公司上/下半年盈利分别为1.75E/2.28E，增速+56%YOY/+141%YOY，通胀传递导致的盈利拐点已经确立！2022年，公司盈利有望更加一步，从核心产品的年初至今均价看，玉米淀粉3300元/吨（+9%YOY），赖氨酸12000元/吨（+20%YOY），而周期品种涨价大部分都可以转化为利润（经营杠杠高），公司上半年毛利率将大幅提升，驱动公司盈利爆发。简单按量价*毛利率计算，公司上半年毛利率预计同比提升约【9.8pp】至16.7%，毛利润预计同比提升170%至10.7亿人民币。假设OPEX维持不变，则公司上半年净利润预计为6.5E人民币（年化13E人民币），增速+272%YOY。
3、行业维持高景气，友商高位大手笔回购。玉米深加工链条，龙头企业主要有【梅花生物、阜丰集团、伊品集团】，梅花生物周末披露回购方案，金额高达【10亿】，回购份额按最高金额、最高价格计算，约总股份的2.69%！梅花股价高位的大手笔回购是对行业高景气度的最好证明！
4、公司现价具有较大的安全边际，按照市值12亿人民币计算，公司年化PE仅为0.92倍！而即使公司上半年盈利没有6.5亿，保守取4亿，PE也仅为1.5倍！！另一方面，公司12亿市值里面高达【10亿现金】！！！2021年公司经营现金流高达11亿！！！
5、公司长期保持派息，2007年至今，仅有2015年行业周期低位没有派息，其余年份均派发股息，上市至今平均分红比例为17.86%。而考虑到行业顺周期大部分公司有较大概率提升派息比例，全年保守取30%，则公司预计派发股息3.9亿，折合股息率约33%。
6、估值看，考虑到港股市场的风险偏好和公司市值流动性，结合其他周期品种相对估值，取2-3PE，则公司2022年合理市值为26-39亿人民币，对应上涨空间116%-225%。
S中国淀粉(03838)S
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