约半年前吧，地铁站附近新开了家新鲜的面包店，所长一直都想着哪天去买他家面包试试，一直都没有机会去，然后，然后前些天路过，他就黄了，哎呀妈呀真真气人，半年的功夫就凉了，都不给一个去尝试的机会。

另一边，是地下商场里一家低端烘焙房，说他低端，是因为他家店面一看就很low，面包/糕点用称，不按个卖，东西便宜，也就十几块钱一斤，下图是所长买的榴莲酥，这么一大包，就10块钱。



他家的东西一直都卖得挺好，店也开挺多年了，所长去买的时候，很多东西都已经卖没了，有趣的是，这家低端烘焙店的旁边，就是一家蜜雪冰城，排着老长的队，旁边虽然还有茶百道、一只酸奶牛、CoCo等品牌，但就人气而言，还是蜜雪冰城最火。

一边是连连亏损的喜茶、奈雪，一边是闷声发大财的蜜雪冰城；一边是接连倒闭的“高端烘焙房”（客单价20-30元），一边是悄悄卖断货的低端百香林。

中国的底色，毕竟还是个发展中国家。



01 桃李面包，面包的最佳商业模式

一直以来，所长都认为，桃李面包的模式，是面包的最佳商业模式。

烘焙食品，随着上世纪80年代进入中国以来，显然比咖啡更受国人的喜爱，接受程度更高，即便是近十年，整个烘焙市场都呈现年均超过两位数的增长（疫情影响的2020不算），截止2020年，这个市场已经达到了2358亿，依旧没有停下高速增长的趋势。



欧美这等烘焙大国就先不和他们比了，同隔壁文化/饮食结构相近的港澳台、日本相比，咱们的烘焙市场，至少都还有三倍空间！！！

而由于大城市的房租、人力成本越发高昂，那些新鲜烘焙店基本沦为为房东打工的“奴隶”，再加上，现在的国情，也很少有人可以天天吃新鲜烘焙房那十几二十块的现烤面包。不然，蜜雪冰城现象怎么出来的？(需要人工制作的高端奶茶，如奈雪，全国仅500家门店，2020年亏损2个亿；工厂统一加工的粉+果酱冲调的蜜雪冰城，全国1.3w家门店，一直都赚着钱，不需要资本支持）

由工厂统一生产出来的，物美价廉的短保面包，才最符合当下的中国国情。

而短保面包，消费者要重点考虑的因素无非两点，其一是价格，其二便是便利，其中，便利的重要性要远远的高于价格。举个例子，大家想想看自己啃面包的场景，是不是上班路上急冲冲去便利店买一个，或者就是加班了或者忙什么事情的时候，去公司楼下便利店带一个。

因此，如果谁能将短保面包的渠道铺设到毛细血管级别，同时价格又十分便宜，那自然就赢了。

所以，中央工厂+就近配送模式，就是短保面包最佳的解，隔壁从关东起家，逐步做成当下日本短保面包行业龙头的山崎，就是采用的这种模式。

桃李面包，正是学着前辈山崎，一步一步走过来的。

经过20多年的积累，公司截止目前已经拥有 19 个生产基地，29万个渠道终端（每年新增加2-3万个）。与此同时，公司的浙江、沈阳、 四川等工厂正在建设，不出意外，未来2-3年间，公司的中央工厂将增加到25个，工厂越多、卖得越多，公司的收入、利润才会越多。





02 桃李近期股价压制原因

好了，通过前文咱们应当清楚，桃李的商业模式是绝对没有问题的，所处的市场也是不断增长的大市场，公司作为龙头，按理说，近期表现不该如此糟糕才是，是什么原因导致公司自去年9月股价登顶后（47.77元）一直阴跌至今？

答案是，自去年二季度开始，公司的营收增速便开始放缓（半年报一般都是8月底公布），从之前每季度同比两位数的增长，放缓到了现在的个位数。虽然刚出炉的半年报显示，今年二季度营收同比增长13.9%，好似恢复了增长、但净利润却降了7.5%。



在资本市场看来，只要不增长就是原罪，更别提，公司近几个季度，营收放缓不说，利润还在下降。

其实，咱们看一下上图，公司利润的下降不是现在才出现的，从2019年第三季度便已经开始了，只是因为，2020年疫情出现，市场对面包需求增加不用搞促销以及那段时间国家出了阶段性社保减免政策，才让公司的利润突然提速，掩盖了公司之前增收不增利的困境。

但现在，疫情的一次性影响也过，公司的营收增长疲软，净利润负增长的窘境一下子便显现了出来。

那么问题来了，前文不是说了，公司的大逻辑没问题嘛？怎么近些年就涨不动了？？？



03 小结

桃李的所处赛道十分广阔，自身商业模式在所长看来是最贴合自己所处赛道的，不过近些年营收增长乏力、利润下滑明显，想知道为什么如此，以及后续桃李还有没有希望绝地反击，由于篇幅有限，明天的文章再为大家徐徐道来，千万不要错过，因为桃李，是一家非常非常具备看点的公司，更别提，一旦真正看懂了桃李，就能看懂如巴比食品、绝味鸭脖等一系列生意模式相近的公司（中央工厂+配送批发、中央工厂+门店）。