业绩保持高增长，毛利率与EBITDA率边际改善。单Q4净收入21.87亿元，Y/Y 34.1%，增长主要来自运 营面积增加，截至2021年底总运营面积约44.8万㎡，约合18万个机柜；毛利率22.8%，同比减少4.2PP，主 要因部分地区供电受限期间使用备用电源增加。Q4有所缓解，毛利率22.3%，环比Q3提升0.2PP。单季度调 整后 EBITDA 10.27亿元，Y/Y 35.5%，经调整EBITDA率 47.0%，同比提升 0.5PP。公司业绩指引中值：今 年总收入95亿元，Y/Y 21.5%，经调整EBITDA 43.68亿，Y/Y 17.96%。
下游需求确定性强，公司的签约客户多元化，东南亚扩张步伐加速。全年总签约面积增120,000平方米 至556,822平方米，Y/Y 27.1%，Q4获5笔超大规模订单。全年新增中国电子、爱奇艺、bilibili、VIVO、美团 等超大规模客户，客户数量达760家，云服务、互联网、金融及政企客户分别占比69.1%，19.8%， 11.1%。海外落实“新加坡+1”战略，马来西亚柔佛州数据中心净机房面积约1.8万㎡，总IT容量54MW，一 期（约18MW）预计于2024年上半年完工；印度尼西亚巴淡岛数据中心总净机房面积约10万㎡，可支持 28MW IT容量，并将使用可再生能源。有望把握出海机遇。
坚持绿色低碳发展，看好公司IDC龙头地位。2021年公司发布首份ESG报告，提出“绿色智能基础设施连 接可持续未来”的愿景，成为国内首家承诺2030年同时实现碳中和及100%使用绿电的数据中心企业。廊坊 数据中心、成都数据中心、北京六号及上海四号数据中心入选工信部等六部委公布的《2021年度国家绿色 数据中心名单》。数字经济与双碳政策导向有望提升头部IDC企业集中度，预计公司未来3年营收CAGR 20%+。 估值及投资建议： ✨我们根据最新业绩调低22-23年收入增速与毛利率水平，预计未来三年收入95.00 /114.91 / 140.60亿 元，较上期预测调整幅度<5%；归母净利润-16.80(-47.2%)/-15.46(-39.9%)/-12.28亿元，维持“买入”评 级。
风险提示： 快速扩张成本增加；上架率不及预期；行业竞争加剧；下游客户较集中。
