立霸股份是国内主要的家用复合材料供应商之一。公司产品为覆膜板 和有机涂层板，主要用于家电面板、背板、侧板以及建筑门板等方面。公司已与 LG、三星、伊莱克斯、惠而浦、博西华、美的、海信、格力、 美菱、A.O.史密斯、霍曼门业等国内外知名品牌建立了长期稳定的合作关系，并在其采购体系中占有重要份额。预计公司在家电主业方面实现稳定增长，21Q4实现3400万净利润，预计全年有望实现1.5亿净利润。

公司在 2019 年及 2020 年分别投资 1.5 亿元以及 1.3 亿元于半导体领域，并且成立了自己的全资投资子公司。立霸股份目前持有拓荆科技，富乐德半导体材料，上海瞻芯三家国内顶级半导体公司股权。目前公司通过嘉兴君励间接持有拓荆科技4.73%的股权，富乐德2.44%的股权，两家公司已于今年7月向上交所提交科创板IPO招股说明书，最快将于今年Q4或明年Q1上市。

拓荆科技主要从事半导体薄膜沉积设备的研发、生产、销售。公司产品为国内芯片最卡脖子环节，直接与应用材料、LAM等国际巨头竞争，国内可比公司为北方华创，但相较于北方华创，公司在PECVD、SACVD领域更具优势。公司是目前国内唯一一家实现产业化应用PECVD、SACVD设备的厂商，14nm及以上系列产品已经广泛应用于国内晶圆厂，客户包括中芯国际、长江存储、长鑫存储。并已经开展10nm及以下制程产品的验证测试，代表国产装备在薄膜沉积领域的最强实力。

当前全球半导体市场规模约1000亿美金，中国市场占比约30%，薄膜沉积设备占比20%。假设北方华创占据国内市场60%份额，公司占据30%份额，预计公司实现营收18亿美金，参考稳态净利率25%进行估算，国产替代情况下公司有望实现30亿利润，给予20-30倍估值，预计拓荆科技上市合理定价约在600-900亿元，目前北方华创市值近2000亿元，不排除拓荆上市定价超过1000亿元。

此外公司二股东为盐城东方，为当地国资委旗下的投资公司。盐城东方旗下投资诸多半导体企业，具备注入到立霸股份这个平台，从而盘活盐城东方的资产。7.20号公司发布公告修改公司经营范围，新增以自由资金从事投资活动，为后续公司发展打开想象空间。

研究员认为，公司主业发展稳健预计21-23年实现1.5/1.9/2.3亿净利润，每年实现约20-25%的增速。但鉴于拓荆科技上市确定性高，炒作空间巨大，公允价值变动将于公司当期体现于财务报表，公司当前市值存在严重低估。考虑拓荆科技和富乐德公允价值变动后，我们预计立霸股份合理市值应在60亿-80亿之间，较当前市值具有翻倍空间，确定性很高。