海外头部客户SK超7亿大订单落地，杭可充分受益于此轮大规模扩产。 近日，杭可中标SK On（SKI子公司）24条线大订单，合计7.3亿人民币，分别为：（1）匈牙利夹具机、充 放电机 1-12 线，金额6,178.81万美元（不含税，合3.94亿人民币）；（2）盐城夹具机、充放电机1-12 线，金额3.37亿元人民币(不含税)。我们预计SK未来招标150条线、规划清晰，正有序招投标中，作为SK后 道设备主供应商（70%份额），杭可将充分受益于SK此轮大规模扩产。 1⃣从扩产量级上看，2022-2023年，SK在欧洲、美国、中国扩建规模不少于200GWh。 2⃣从扩产节奏上看，2022年上半年扩产较快的是匈牙利和中国盐城软包线（共24条线，此次中标的项目）， 预计9月交付；2022下半年美国项目开始招投标（50条线），合计2022年70多条线；2023年上半年美国和 匈牙利继续招投标，下半年美国三期招标，预计2023年SK合计将扩产70多条线。

 海外大客户LG扩产即将爆发，后道设备主供杭可最受益。 2022年1月27日，LG新能源正式挂牌上市，IPO募资约683亿元，即将开启大规模扩产。2021年LG产能共计 155GWh，其中欧洲70GWh、中国62GWh、韩国18GWh、美国5GWh，计划2025年实现产能450GWh，新 增扩产295GWh。按照后道设备价值量0.6亿元/GWh，LG新增扩产对应后道设备空间为177亿元，杭可科技 在LG后道设备中的份额达到70%，将充分受益于LG的大规模扩产。 

杭可设备出海规划完善，全球布局启动。 海外子公司已有完整布局，2022年公司将紧跟大客户疫情之后在海外扩产的节奏，重启海外布局，重点布 局欧洲、美国，具体包括扩建波兰工厂、设立德国工厂；在日韩分公司成立研发公司；在美国建立设备制 造工厂。 

2022年国内外订单高增，订单结构持续优化。 1⃣杭可科技2021年新接订单超50亿元，其中国内占70%（约35亿），国外占30%（约15亿）； 2⃣根据当前的订单落地节奏，我们预计2022年新接订单为100亿元（超此前预期的70亿元），其中国内占 60%（约60亿元，同比+71%），国外占40%（约40亿元，同比+167%）。随着扩产的逐步落地，2022年 底杭可产能将达70亿，高业绩弹性逐步释放。

 盈利预测与投资建议：我们预计公司2021-2023年归母净利润为2.56/7.89/18.13 亿元，对应当前股价动 态PE为79/25/11倍，维持“买入”评级，建议重点关注产业释放过程中业绩高增长投资机会。

 风险提示：下游扩产低于市场预期。