海上风电行业

●政策趋势：随着新能源结构调整，产业发展前景明朗。沿海省份上半年陆续出台十四五能源规划特别是沿海省份的海上风电规划地补广东、浙江、江苏相继出台相关政策，推动海上风电核准建设。海上风电未来5-10年预期明确。

●21-22年行业情况：今年海上风电处于抢装阶段，基于国补背景和在建项目快速并网与收益。但受限于产业链发展程度，如施工船舶瓶颈、产业链零部件供应能力。今年的抢装中，完成全容量并网的项目与在建项目存在差距。部分在建项目会结转到明年产品交付确认及并网。另外，有些项目即将开展招标，浙江、广东一些项目已经开启招标。大项目建设周期2-3年。预期22年海上风电国内装机规模对比21年较为平滑，不排除增长可能。

·风场趋势：大型化集群化，百万、千万千瓦级方向明确，有较多增量项目要求8MW以上单机，整机大型化方向明确，产业链要针对变化提升。

●海风平价时间节点：降本增效显著体现在22、23年，市场预期海上风电24年部分实现平价，25年全行业平价。

·目前开标海风项目：浙江2个项目0.7GW;广东4个主体的项目，部分体量较大有分期如三峡新能源（广东阳江青州五六七），粤电青州一(400)二(600)共1GW，中广核阳江2GW项目.明阳0.5GW项目等。明阳明年年底前0.5GW全部并网，其他项目在22-24年分期并网。

海缆的技术难度和进入壁垒

●区位要求：海缆基地必须有岸线和码头资源，同时陆上要有工业厂房建设用地，目前资源较为稀缺。海缆通过专用船舶运输、在施工仰面直接敷设，无法通过陆上转运。

●技术体系：常规电缆厂房建设、装备要求、生产工艺和管理等和海缆是两个体系，有明显专业差异。陆缆转型海缆非常困难，需要技术、管理、团队的积累。

·市场准入：客户有海油、国家电网、五大四小等都是央企或地方国资。市场公开招投标中，要求有同类项目2个及以上的业绩门槛，需要较长时间周期和成本。有生产能力未必能进入主流招标市场，竞争格局较为稳定。国补退出、抢装背景下供需失衡，市场也有新进入者。随着技术标准提升、头部企业扩产，新进入者缺少业绩，竞争力差。

量&价

●供需：现在多家企业扩产预计未来23-25年整体供需趋于平衡，供需紧张缓解。

●价格趋势：投中标价格不一定下降，如果铜价继续上行，那么海缆价格也将呈上升趋热（不像整机可以通过大型化、国产替代降低自身制造成本)。但单位毛利额会下降，下降原因：首先供需格局变化，近两年供需紧张推高海缆价格，未来供需平衡价格将下降（同样铜价）。第二，海风产业整机下降，传导到海缆价格，导致下行。

●毛利率具体下降幅度：从近几年的50%到35-40%（原材料价格相同口径)。单位毛利额最重要。

●21年交付：220产品400公里以上，35+其他规格900公里。

·东部北仑基地：北仑基地不止配置35kv、220KV,还有更高电压等级生产装备，有330kV、500Kv产品和直流海缆，项目设计看不会分的很细。新增30亿海缆，15亿陆缆（同一标准口径）。

●营收增长与铜价的关系：整体营收没有随铜价变化很大。1)今年海缆营收来自去年年底前中标项目(21年1-9月基本没有海缆招投标)，定价在铜价上涨之前，营收不受铜价影响。且公司运用期货工具套期保值，没有因为铜价上升导致整体手利率下降。但陆缆会有体现，因为部分订单分散随进随出，会根据原材料价格确定价格。2)陆缆1-9月占整体营收45%，其中对比去年同期增幅50%，去除铜价影响后增幅30%。

招投标

·招标方式：看业主拆分，35kV+安装数设可作为一个标，也有220kV+安装可作为一个标，也有整体风场作为一个标，工程施工和产品也可以分别招标。总包趋势比较明朗，占比越来越多。

●业主招投标考核倾向保持谨慎：风场大型化对产品质量要求更高。输出海缆电压等级、功率更高，故障抢修会导致风场效益受损。而头部企业质量、业绩会更好，供需平衡情况下，验证会更严谨，更向头部集中。

产品

●高电压海缆产品：国内400Kv直流海缆是三峡的示范项目，在江苏卢

东，但不代表只有一家可以生产。525Kv东方已有产品，2月开始鉴定，已经获得德电确认书。具备直流输出500Kv的技术、产品储备。主电缆毛利有差异，技术难度有差异。内部单项产品有拆分，整体上一起统计。主缆：集电海缆为2：1（例如90亿，60亿是主缆，30亿是集电海缆)

·升压站距离对海缆影响：主要考虑交流、直流输电方式而非电压等级。50-60km以上交流输电损耗加大，一般认为70km以上建议使用直流输电，可有效降低损耗。

风机大型化对海缆的影响

·要看具体项目的实际中标价格。

·变虽关系；风场集群化后集中输出功率大电压等级提升。户经老点傅用330kv其至500kv些级海缆，集电海缆从主流35kv提升到66kV。

风场离岸距离越来越大广东项目平均达到50-60多公里，输出主缆用量提升（同样是交流）。如果是离岸更远需要用直流海底电缆，理论上回数减少，但需要换流站，需要综合考虑整个风场的经济性。且采用直流、交流输出在大长度过程中电力输出损耗也不同。

海外市场

·进展规划：海外海上风电体量大、推进快。国内头部企业海缆已达到全球通用水平。公司18年开始大力培育海外市场，海外订单今年陆续交付确认。公司十四五期间规划实现国内与国际市场双向互动。海外竞争中需要产品验证过程。

●占比规划：十四五期间海外营收占总营收10%，绝对值突破10亿。

●客户地区：覆盖欧洲、东南亚，包括海风、海油、岛屿输配电项目，今年都有交付。苏格兰水丰项目月份已经交付完战。越南海上项目产品交付完成在安装铺设。海注油气欧洲总句项目正在安排生产。

·施工服务：越南海风做的是总包（海缆+铺设），合资公司进行安装数设。业主部分要求只提供产品，施工由当地总包方负责。

安装敷设

●安装船舶（不局限于海缆，整体海风工程）瓶颈：今年瓶颈明显，甚至非专业设备有参与。明年上半年有新船舶下海，会有所缓解。明年以近海和存量结存为主。长远看，对专业施工船有更大吨位、载重和吊装能力等要求。23-25年海工装备还会完善，考虑降本规模增大、整机吊装大型化，深远海敷设的要求。