陶胤至,陈杭
2021年一季度持续实现业绩高增长
公司公告,预计21Q1未经审计归母净利润为1.85-1.98亿元,同比增长95%-100%。公司保持了自20Q2以来业务的持续快速发展趋势,已连续四个季度的单季销售收入和净利润创历史新高。一季度属传统淡季,但21Q1创造公司上市以来最快单季同比增速。
5G增量需求叠加国产代替带动核心业务快速增长
自2020年以来,5G下游应用渗透,带动射频端电感器件需求快速提升。经测算5G手机单机电感用量平均增加30%-60%,5G基站单机电感用量平均增加40%以上。2020年下游应用渗透,带动通讯类与工业基站电感需求市场持续高景气。
同时在手机类客户产品,2020年疫情以来,国产厂商导入意愿增强。一方面顺络电子,产品技术实力媲美日系龙头厂商村田,另一方面中国大陆厂商在全球疫情背景下,率先恢复供应链的稳定运转,国产终端品牌持续提升顺络供货比重。
从消费类电子产品需求来看,2020年以来受疫情宅经济需求刺激,笔电、显示器、服务器等产品市场需求持续增长。2021年相关产品的增量需求仍在延续,出货持续保持较高增速。
电动汽车渗透率提升,亦带动汽车电子产品出货自2020年下半年以来持续较高增长,包括高可靠电感、电动车BMS变压器、高可靠电子变压器等。
受益下游高景气,2021年业绩有望持续高增长
一方面,围绕5G终端、电动汽车等下游市场,行业增量需求有望延续。另一方面,公司依托核心大客户战略,相关技术储备逐步迎来收获期。
自2020年以来0201等叠层电感产品产能持续扩张,01005等高端新品与一体成型电感已实现批量供货。随着手机等消费电子产品终端的集成化与微缩化,以及5G应用带动射频器件增量需求,高精度、极小型电感用量需求持续上升。
苹果是全球使用01005规格电感最多的终端品牌,目前以村田供应为主。顺络相关规格产品已切入射频模组供应链厂商,在国产部分品牌也实现批量供货。未来持续受益下游应用趋势。
在汽车产品领域,公司在博世、法雷奥等客户已实现长期供货,同时大量新项目也处于陆续导入中。2020年公司产品产能扩张一倍以上,受益于未来下游增量需求,公司规划未来五年汽车电子产品复合增速达60%以上,预计五年受汽车产品业务营收占比将有望达20%以上。
LTCC微波器件、精细陶瓷、高可靠性NTC热敏电阻、传感器、5G滤波器等产品方向亦有持续技术布局。2021年有望逐步迎来相关产品的增量订单。
2020年公司整体产能虽有大规模扩张,但仍无法满足下游持续快速增长市场需求。公司拥有全球一流的材料开发平台、基础元件装备和测试平台、基础元件设计平台,能够广泛开发无线信号处理和电源信号处理的必备关键元件。相关电子元器件的市场空间巨大且仍处于长期持续增长态势。
投资评级与估值
我们预测2021-2023年公司营收分别为46.59、61.55、74.16亿元,归母净利润为8.60、11.35、13.88亿元,EPS为1.07、1.41、1.72元,对应PE为33X,25X,20X,给予“强烈推荐”评级。
风险提示
5G产品应用渗透不及预期;公司新品导入进度不及预期;疫情持续下游市场需求波动。