南网印发《南方电网“十四五”电网发展规划》，十四五期间南网将规划电网建设投资6700亿元，加快数字电网建设和现代化电网进程，推动以新能源为主体的新型电力系统构建。由于目前尚未有规划全文信息，从官方报道内容看，有几点值得注意。

1、南网十四五总投资将呈现较快增长，6700亿元的投资规模较十三五增长约50%（十三五较十二五电网建设投资增长约33%）；十四五年均投资约1340亿元，较十四五末期的2019/2020年的900-1000亿元同样增长明显。估算6700亿元将支撑十四五南网投资保持年化10-15%的持续增长，奠定未来南网总投资的景气。

2、投资增加的主要方向与我们此前的判断一致：

1）智能化数字化，南网计划2025年全面建成数字电网。一方面，数字电网是承载新型电力系统的最佳形态，能够加强全网感知、决策、控制能力，提升清洁能源消纳能力，2025年南网区域非化石能源装机和发电量占比分别提升至60%、57%（2020年分别是56%、53%），与年初目标一致；另一方面，数字化与智能化能够有效融合，推进智能输电、配电、用电领域升级，例如无人巡视、智能配电台区、多站融合变电站（2025年达100座）等等。

2）骨干网特高压建设，南网十四五将围绕深化西电东送、拓展北电南送、接续藏东南、融合粤港澳、联通东南亚进行跨区域通道建设。同时，重点提及柔性直流输电技术，新建直流受端以柔直为主且逐步对存量直流实施柔直改造，柔直技术将加强清洁能源输送能力，核心器件为IGBT。

3）储能的加快建设，南网十四五计划新增600万kw抽蓄电站，截止2020年累计建成5座788万千瓦抽蓄电站，因此十四五抽蓄投资增加幅度较大，预计600万kw抽蓄电站需要投资约400亿元。

4）此外，南网十四五计划在配网领域投资3200亿元（十三五110KV及以下电压等级投资约3100亿元），占总投资的50%左右，主要致力配网智能化的建设，包括配电自愈100%及配网数字化相关建设，缩短停电时长，2025年计划停电时长低于5小时，是2020年停电时长的一半左右。

3、综上，南网十四五规划一定程度反映了未来电网投资的趋势在于二次偏软件的大方向，尤其是数字化智能化改造和跨区特高压建设，以及储能的建设。当然，从全社会口径看，南网投资占国网投资约1/5，因此国网投资对于行业景气判断最为重要，目前国网十四五规划尚未发布，我们也将持续跟踪。

再次强调我们对于电网投资趋势的判断，新型电力系统目前确定性的改造方向包括储能、数字化智能化（含调度）、特高压，并且柔性直流、智能配电台区等新技术在试点示范过程中，未来也有望受益建设。继续推荐确定性龙头标的国电南瑞、思源电气、国网信通，低压电器龙头正泰电器、良信股份，综合能源服务EPCO龙头苏文电能，建议重点关注部分配网数字化改造民企标的。