时间：2021年8月19日晚

地点：上海陆家嘴

参会人员：  券商资管、公募基金、养老保险、私募基金投研高管及投资经理

一、关于宏观经济

1、整体来看，中国经济已经在第二季度见到高点，后面两个季度将会逐季向下。7月份宏观经济各项数据悉数走弱，特别是消费数据、进口数据、房地产投资数据和社融数据均走低于预期，预计8月数据可能更差。主要是原因是：随着疫苗接种的推进，海外生产逐渐恢复，供需缺口收敛，我国出口增速预期见顶回落。受疫情反复，目前消费和投资还是比较疲软。

2、央行于上月实行全面降准，确认了下半年宽货币格局，整体融资环境在下半年呈现出宽货币紧信用到宽货币稳信用。中国流动性合理充裕有助于中国经济持续恢复。美国宽松货币政策的持续程度存在不确定性，美国等服务业数据见到复苏可能就会回收流动性，中美货币政策可能会存在分化。

3、展望四季度和明年，中国经济增长难度远大于今年，外部面临美联储宽松政策退出的风险，内部投资、消费如果没有政策刺激，很难看到大的起色，尤其在疫情反复下消费复苏较慢。国内在疫苗接种率达到80%后，明年冬奥会后很可能也会放开国门。也会是最后开放的国家。全世界国门开发后，出口增速将会大幅下降。

二、关于下半年策略

一致认为下半年市场应保持相对谨慎。

1、现在可能是决定未来一年收益的关键选择期，配错方向的话收益的差别将非常大。景气赛道的基本面依然很强，但是估值已经非常高，过度反映了基本面，目前只在里面寻找个股性机会。从中国股市近20年市场规律来看，很难出现三年涨幅较大的牛市，未来不能奢求一直从市场上拿到如此大的超额收益；下一轮牛市可能要等到2023-2024年。

2、虽然非银中券商板块，如东方和广发有较好的涨幅，但是东方财富作为券商的龙头，表现疲软，券商不可能作为领涨板块带领大盘上冲。此外，传统权重大的板块行业，在国家宏观政策的干预下，估值和盈利会持续呈现双杀情况，因此大盘未来不看好。

3、公募基金由于仓位的强制要求，目前寻找防御性板块的机会，比如地产，在经济压力这么大的背景下，地产政策很可能会出现调整，如果前期表现好的行业调整10%以上，而地产板块调整只有5%，就是相当排名上升。

4、中国电信上市以及宁德时代高位定增，对市场的资金面都有一定影响。

三、关于重点行业和重点个股

1、关于新能源光伏行业

——短期休息1-2个月，长期看行业会波折式前进。从人类文明进化角度看，未来是从碳往硅转换。光伏作为硅基文明的基石，预计2030年行业新增装机1000GW，龙头隆基看到万亿市值。

——全球碳达峰、碳中和背景推动下，未来5年整个行业需求有望超过20%；预计21、22年全球新增装机160GW（+19%）、220GW（+38%）；

——今年市场预期光伏需求不强，主要是上游硅料价格上涨较快，随着四季度硅料产能开始释放，预计到22年四季度硅料价格有望从目前的20万/吨下降到10万/吨,带来组件成本0.3元的下降，将会明显提振2022年下游需求。

——短期重点看好三氯氢硅、EVA、硅料等涨价环节，业绩有支撑，估值相对较低。

主要个股：

东方盛虹（大炼化龙头、EVA新资产提升业绩和估值）。公司是国内差别化纤维龙头； 7月10日公告拟150亿收购斯尔邦石化100%股权（EVA龙头），21-23年业绩承诺17.8/15.1/18.4倍（分红后对应22年9.5倍），EVA供需严重错配，20年8月起价格快速上涨，下游的光伏等行业快速发展驱动21-22年EVA供需紧平衡，EVA是今明两年光伏行业确定性能涨价的环节；

三孚股份：硅化合物龙头企业： 近期主要产品三氯氢硅价格从5000提升到17000元，盈利能力显著提升；考虑到未来一年下游的硅料集中投产（预计产能接近一倍增长）、光纤芯棒料国产化需求提升，公司主要产品价格将有望持续上行，业绩和估值有望进一步提升。 看150亿市值。

2、关于新能源车产业链

——中国新能源车的渗透率将从2020年5%提升到2025年的20%，未来整个行业的增速将超过30%； 但板块短期涨幅巨大，估值贵，热点已经扩散到边缘的磷酸铁环节。宁德市值反应了非常远的预期，还未考虑面临技术变革、市场份额下滑等可能挑战。从历史经验看，主流车商不可能让宁德保持30%以上市场份额，必然会培育宁德的竞争对手来保证供应链的安全性，宁德前期13500亿估值应该是未来长期的顶部。总体上，新能源产业链目前不是好的参与时机，但是如果调整到相对舒适的位置，依然是非常值得买入的好行业。首选还是上游原材料如锂、钴等。

3、关于军工行业

——“十四五”加速推进国防与军队现代化，我国军工企业也将迎来重大发展机遇期；以军工信息化为例，“十三五”有1000亿的相关军费未用完并在结转到“十四五”，“十四五”还会新增4000亿的相关军费预算，可见军工信息化“十四五”提升空间较大。

——军工板块2020年年报及2021H1行业多数公司业绩表现较好，机构仓位配置不高，还存在明显的分歧，比较适合波段操作的行业。

短期内看好中航科工（02357）及铂力特(688333)

投资要点：中航科工（02357）

 公司各项业务向好：航空整机业务，子公司中直股份 7 月 1 日公告披露，预计 2021年 1-6 月实现归属于上市公司股东的净利润为 35,838 万元至 41,811 万元，同比增长 20%至 40%。航空零部件业务，子公司中航光电 7 月10 日披露非公开发行预案，募集资金不超过 34 亿元，投资中航光电（广东）华南基地以及中航光电基础器件产业园项目（一期），投资完成后一方面有利于降低公司在珠三角地区的生产运输成本，提高公司利润水平，另一方面亦有利于提高公司对当地客户响应速度。中航科工代表了航空产业链的优质资产，航空整机以直升机、教练机为主。直升机已呈谱系化发展，形成“一机多型、系列发展”的良好格局。航空配套以航电系统、高端连接器为主。公司是港股上市的航空类公司唯一标的，具有稀缺性。结合国防军工行业景气度向上以及公司作为中航工业最主要的平台类公司，将充分受益于行业和集团公司的发展。

目前总市值不到400亿，上升空间较大，明细低估

铂力特(688333)

拟投资 20 亿建金属增材制造项目，配套大型金属增材设备，未来产能将大幅扩张，成为国内规模最大的金属 3D 打印全产业链服务企业。同时拟招聘新员工 610 人，超 2019 年总在职员工人数；预计公司产能扩张有望加速预计未来公司员工数量将达到 1300 人以上，对应增长超 80%。同时2020 年限制性股票激励计划发，覆盖核心人员2020 年 11 月，公司首批股权激励授予完成，价格为每股 20 元。激励对象覆盖董事长、副总经理、及核心技术骨干人员，占比当前总股本的 5%。目标行权条件以 2019 年营业收入为基数，要求 2020/2021/2022/2023 年实现营收对比 2019 年增长 25%/56%/120%/186%，对应金额为 4/5/7.1/12.4 亿元，对应未来四年 CAGR 为 30%。同时，公司预留 80 万股（占比当前总股本的 1%），用于未来重点引进核心人才。作为金属 3D 打印龙头，“设备+产品+原材料”各环节接力放量，受益航空航天国防需求公司深耕行业超 20 年，覆盖 3D 金属打印“设备+产品+原材料”（类比：面包机+面包+面粉）全产业链。目前，公司已深度参与多项国家重点工程。包括 7 个飞机型号，4 个无人机型号，7个航空发动机型号，2 个火箭型号，3 个卫星型号，5 个导弹型号，2 个燃机型号，1 个空间站型号，涉及 C919 等军民用大飞机、先进战机、无人机、高推比航空发动机、新型导弹、空间站和卫星等。公司有望受益航空航天装备领域需求爆发。市值看300亿。

4、个股推荐：晶晨股份（688099）

公司是音视频SOC芯片龙头。从在研项目情况来看，全高清全球版智能电视SoC、高端人工智能终端芯片SoC升级、WIFI5无线芯片升级等主要项目水平均处于国际同等科研水准。截至2021年上半年，公司针对物联网普及而推出的WIFI+蓝牙芯片并已部分实现量产并持续研发，并于2021年8月推出了自主研发的首款支持高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi5+BT5.2单芯片，成功量产亟待商用。公司产品应用空间巨大，国内处于行业龙头地位，智能SOC业务稳健发展，AI音视频终端SoC芯片业务进一步快速增长，WiFi蓝牙芯片、汽车电子芯片持续优化、升级。预计公司2021-2023年营收分别为46.20亿元、62.22亿元、78.16亿元，预计归母净利润分别为5.97亿元、8.83亿元、11.53亿元，对应的PE分别为80倍、54倍、41倍，长期非常看好。

        5、一级市场投资：看好剧本杀行业

剧本杀除了满足玩家的猎奇心理、娱乐消遣外，满足现实社会中缺失的社交需求也是功能之一。部分玩家因在现实社会中缺少归属感和认同感，而进入剧本杀的设定环境，以期与他人，哪怕是陌生人，产生一些共鸣，待游戏终结“相忘于江湖”，也堪聊以自慰。人均消费从200-1000元不等。目前已经投资了剧本杀上游内容公司。芒果传媒业已投入大量资源用于收购剧本及编辑。

     6、基金推荐

光伏etf（515790）作为国内首家光伏产业etf，看好光伏未来增长，长期资金如果持有不动，会是非常好的投资品种，乐观估计总规模会超1000亿。

中证军工etf（512680）