⏰⏰【中金快评】外部干扰升级，市场再次下挫

周五A股及港股再次出现幅度明显的下挫，外围干扰因素升级。上证指数、恒生指数分别回调3.9%及2.4%，上半年涨幅偏大的板块跌幅领先。我们综合快评如下：

🔺1️⃣外围干扰升级是周五下跌的直接诱因，多方面因素叠加加剧市场下跌。A股及港股在周五大幅下挫，在前期市场情绪火热之后，继续降温。前期上涨幅度较大的科技、医药、消费等跌幅居前，大市值周期性板块跌幅相对略小。市场表现出继续获利回吐的特征。中美摩擦升级可能是市场波动加大的表面直接诱因，同时与其他几个方面因素共同起作用：1）部分前期上涨较多的板块估值不低；2）在估值偏高后，大股东及高管的股份减持活动继续高涨，我们统计本周前四天的减持已经累计达到228亿，处于历史区间的高位；3）近期披露的公募基金二季度持仓情况，对消费、医药、科技、先进制造的持仓比较集中，后续需要有更大的新增资金流入，才有可能看到这些板块继续大幅上涨，等等。受市场大跌影响，沪深港通南北向资金都最终转为净流出，特别是北向资金大幅净流出约160亿元，南向资金则由商务的净流入转为净流出12亿港币。

🔺2️⃣短线过热后的降温，可能仍需要一定时间来蓄势。我们在前期A股日成交量连续突破1.5万亿元、日换手率达到5%以上警戒线之上时，提示过“短线市场有过热的特征”、“短线市场波动可能会加大”、“行稳方能致远”等。回头来看，这个A股代表短期市场情绪的换手率指标指示有效性得到再一次的印证。往前看，考虑到中美目前这种针锋相对的状态可能不会很快缓解，宏观数据方面增长复苏的斜率可能有所下降，未来几个月政策大概率继续从超常状态向正常化回归，市场在局部估值偏高后可能也需要一定时间来消化局部估值的偏高。估计在周五的下跌之后，市场短线情绪仍可能继续有所降温，后续可能仍需要一定的时间来蓄势。不过，我们认为后续市场继续回调的空间可能不会太大，对市场中期前景也不宜过度悲观。

🔺3️⃣基本面趋势稳健，耐心等待盘整消化估值、逢低吸纳。市场在前期迅速走向“过热”后近期出现了盘整，撇开市场情绪面的波动，中国底层的基本面趋势可能依然稳健。目前市场存在结构性估值不低的情况，可能短期仍需要一定时间来消化。但中国疫情防控依然大幅领先外围，复工复产继续朝着常态化增长迈进，政策空间留有余地，市场估值的偏高仅限于局部。综合这些因素，我们认为不宜对中期的市场走势过度悲观，市场阶段性的降温、盘整，有利于后续市场走得更加稳健。代表消费升级与产业升级趋势的消费、医药、科技与先进制造等，在消化估值的不利因素后，可能在中期仍会继续表现，短线的大幅下挫将是低吸机会。下半年新经济继续是主线，但“新老”板块配置更加均衡，老经济中在盘整中低吸券商等板块。后续除了中美关系进展之外，中期业绩、七月份的宏观数据、政治局年中经济形势分析会议的信号、资金流向及主要股东动向等，是近期仍需要高度关注的因素。