关注原因：短线，三安集成业绩超预期；中长线，未来，在下游需求高景气度的背景下，待公司产能不断释放，将持续驱动公司营收规模增长。机构预计2021-2023年公司营收分别为123.2、160.06、202.76亿元，归母净利润分别为21.38、29.4、39.45亿元。

1、事件驱动：12月8日，三安光电发布三安集成前三季度财务数据。伴随产能爬坡放量，三安集成收入大幅增长，同时成本显著摊薄，盈利能力快速改善。其前三季度营收16.69亿元，同比增长152.1%；毛利率36.22%，同比增长16.48pct；净利润3.96亿元，同比大幅扭亏，净利率23.7%。随着化合物半导体业务步入收获期，再加之MiniLED放量，明年公司业绩有望实现大幅增长。

2、三安集成电路

（1）主要从事化合物半导体集成电路业务，涵盖PA射频、电力电子、光通讯和滤波器等，碳化硅（SiC）电力电子器件主要应用于电动汽车、PFC电源、储能、充电桩、轨道交通、智能电网等领域。

（2）12月6日，三安集成发布国内首款滤波器自主键合片四工器，成为国内首个能全套提供PhaseVNR架构所需四工器和双工器产品的企业。

3、碳化硅业务

凭借从衬底至器件的完整布局，公司碳化硅产业优势地位尽显。客户方面，目前公司衬底已获国际龙头认证、二极管新开拓客户518家，出货客户超180家，并有60种以上产品已进入量产阶段，工业级MOS产品已送样客户验证，车规级正配合多家车企做流片设计及测试。产能方面，目前公司碳化硅产能约3000片，后续伴随长沙超级工厂产能投放，远期产能将达到3万片，对应收入体量约50亿元以上。

4、射频业务

（1）砷化镓扩产设备逐步到位，产能超8000片/月，出货产品全面覆盖2G-5G手机PA、WIFI等应用领域，国内外客户累计近100家，已成为国内领先射频设计公司的主力供应商。

（2）公司具备移动端/基站端射频PA代工、SAW滤波器等核心射频元件自主生产能力，PA技术水平比肩国际龙头、SAW滤波器实现全频段覆盖、并推出自主键合片四工器等高端产品。未来3-5年，射频业务有望成为公司核心成长点，23年收入有望50亿元以上。

5、MiniLED业务

今年是MiniLED元年，终端以高价品树立形象为主。明年，品牌厂有望推出平价走量产品，助力MiniLED市场爆发。三安光电在MiniLED领域深耕多年，技术实力国际领先，且公司深度绑定三星、TCL等龙头电视厂，并积极切入苹果。业绩方面，今年预计10亿收入，明年将实现翻倍以上增长，远期有望实现百亿规模。

6、10倍空间的MiniLED

（1）根据高工产业研究院（GGII）数据显示,2019年中国MiniLED市场规模在16亿元左右，2020年MiniLED市场规模预计达到37.8亿元，同比增长140%。前瞻产业研究院以此测算2026年中国MiniLED行业市场规模有望突破400亿元，增长空间超过10倍。

（2）2022年MiniLED订单能见度高，北美大客户搭载MiniLED背光的产品已于21年4月推出，晶电、隆达等中国台湾厂商有望受益于供应链带来的增长机会，中国大陆厂商也正积极准备。韩国客户目前也正积极投资扩产，相关中大尺寸MiniLED已正式发布，预计出货量约150万台，中国大陆相关面板、背光模组厂商等有望受益。

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