我们认为4月已经是新能源汽车销量最为艰难的时刻，从5月情 况来看，上汽和特斯拉陆续恢复生产，尽管受零部件等供应因素影响目前维持在单班左右，同时宁德摘星 后材料物料也陆续恢复正常，我们预计5月整体销量将恢复环比增长态势，同时中游环节排产来看环比保持 5-10%增长（具体排产数据欢迎交流）。
困境反转的电池环节。我们认为一季度将是电池企业最为艰难的时刻，材料价格的上涨叠加涨价的传导滞 后使得电池企业毛利率环比显著下滑，理想Q1整车毛利率达到22.4%，环比+0.1%，系公司参与相关产业 布局所致；而从4月1日开始起整车提价11800元，我们认为这也意味着新一轮电池价格上涨的开始。
标的： 【宁德时代】（Q1公司综合毛利率15%左右，随着二季度电池的涨价，以及成本端考虑加权平均的缓冲， 预计Q2毛利率有望恢复到17-18%左右的水平）；【亿纬锂能】（电池涨价，同时叠加荆门新宙邦、德方亿 纬的投产，公司21年布局的材料环节优势开始陆续凸显）；【蔚蓝锂芯】（海外电动工具客户需求持续网 上，叠加二季度价格再度提升，同时向后公司2.5ah和21700电池的放量都将使得公司单颗利润有所上 行），以及动力电池起量的【欣旺达】、预计22年储能50%收入占比的【鹏辉能源】
供需紧缺+今明单位盈利稳中略升的隔膜环节。设备壁垒叠加行业规模效应体现，隔膜单位盈利21年以来 逐季环比提升，22Q1恩捷、星源单平净利润0.93、0.43元，随着涂覆比例提升和产线效率的提升，盈利水 平有望继续向上，目前两者对应22/23估值为35X、25X左右。
电池技术的进步和更新。1）钠离子电池和磷酸锰铁锂23年有望实现下游应用，上游材料22年有望实现批 量出货，标的：振华新材、德方纳米；2）方形叠片技术路径对磨具和刀片需求的提升，标的：德新交运； 3）CTP的放量和下一代麒麟电池的技术储备，标的：和胜股份。
