一

🏅【天风通信】博创科技：10GPON推动业绩高成长，高端数通及硅光25G带来更大增量

1️⃣近期十四五规划、工信部双千兆行动计划以及产业峰会等持续强调千兆宽带以及10GPON发展目标，明确到2023年底千兆光纤覆盖4亿户家庭，千兆宽带用户突破3000万户；到2025年千兆宽带用户超过6000万户。接入网市场有望进入10GPON快速升级阶段，从19年到21年10GPON光模块出货量高速增长，全球范围看10GPON OLT出货量连续数个季度环比同比高增长。

2️⃣博创科技在国内10GPON OLT光模块市场份额领先，与设备商长期深度合作，2021H1电信市场收入4.96亿元，同比增长70.42%，全年有望保持高增长。展望2022及2023年，行业高景气背景下，公司产能持续释放，奠定公司高增长基础。无源业务稳定成长，DWDM器件公司在国内占据主要份额，受益流量增长带动骨干网扩容+波分下沉，PLC分路器伴随全球光纤入户建设稳步发展。

3️⃣新产品逐步进入量产阶段打开更大空间：1）数通产品公司向国内主要云厂商批量出货100G及以下速率产品，下一代硅光200G/400G产品也已实现量产，大客户送样积极推进，期待数通市场的重点突破；2）5G光模块中公司硅光25G前传和50G PAM4中回传产品大客户认证完成实现量产出货，电信市场需求阶段性放缓的状况有望改观，未来5G光模块收入有望规模增长。

公司股权激励目标明确，22-25年收入分别不低于12.43、13.60、15.15、16.71亿元，对应20-25年收入复合增速21.1%。10GPON奠定业绩高增基础，数通和硅光25G有望持续带来业绩增量。预计公司21-23年归母净利润分别为1.6、2.4、3.7亿元，50%以上利润增速，22年24倍、23年16倍市盈率，建议重点关注。

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二

🏅️【天风通信】移为通信大涨点评：高增长高毛利物联网

事件：12月21日我们组织公司调研，12月25日我们发布研究报告，12月29日持续点评推荐。

🏅️核心推荐逻辑如下：

1、疫情之后经济复苏，公司从21年2季度开始业绩反转，前段公司发布21年三季报，前三季度实现收入6.03亿元，同比增长98.76%；归母净利润1.12亿元，同比增长79.55%。Q3单季度收入2.05亿元，同比增长70.72%；归母净利润3934万元，同比增长94.82%，呈现高增长的态势。

2、新业务新亮点：原有物联网终端（车联管理/物品管理/动物管理）业务在疫情之后经济复苏背景下持续高速增长，智能化的持续渗透进一步打开市场天花板。同时电动滑板车、工业路由器等新业务快速突破，带来新增长点，叠加原材料涨价、汇率波动趋稳从而成本可控。

3、随着疫情持续复苏，展望明年公司低估值高增长，预计21-23年净利润为1.7亿、3亿、4亿，对应22年估值30倍，peg小于0.5，同时净利率大于20%，公司价值凸显，继续强烈推荐。

🏅️天风通信唐海清团队

三

【中信建投通信|阎贵成&武超则团队】本周核心观点

1月3日，我们发布今年第1期周报《美国CES展即将开幕，关注元宇宙投资机会》。

核心观点：

回顾2021年，通信（申万）指数表现处于中游，但在TMT四大行业中表现相对较好，仅跑输电子。截至2021年12月31日，通信指数PE-TTM为38.33倍，为近一年来最高点，处于10年来38.62%分位点，仍处于历史较低估值水平，近期市场在高低切换中，市场对于通信行业，尤其通信新基建领域的关注度有所提升。我们认为，展望2022年，电信运营商的资本开支总体预计增长很有限，但结构性地可能会加大云计算、千兆宽带网络的投资，因此云计算板块及千兆宽带产业链可能会有一些投资机会，尤其WiFi6网关产品等。此外，随着进入2022年，即将迎来业绩预告期，我们建议重点关注潜在超预期个股，以及新能源、物联网、元宇宙方向。而美国CES展会即将开幕，预计展会的重点方向之一将是VR/AR，建议关注可能引发的元宇宙投资机会，其中我们建议可以重点关注数字虚拟人，有可能成为率先实现商业变现的元宇宙产品。

上周回顾：推荐组合（意华股份、中天科技、和而泰、威胜信息、力合微、平治信息、科创新源、星网锐捷）平均上涨3.96%，跑赢沪深300指数3.58pct，跑赢通信（申万）指数1.03pct。

本周推荐：中天科技、意华股份、平治信息、和而泰、星网锐捷等。

四

❗️ 【国盛通信】标签品种-天孚通信，持续推荐！

 行业需求持续改善：2022北美云厂商资本开支上浮（Meta/微软/谷歌/亚马逊等均有望大幅增长，Capex持续提升）。运营商侧较2021有望明显恢复！

 公司产品线扩张顺利：收入规模持续扩张，新扩产品线以数据中心侧为主。

 竞争格局好：上游光器件新增供给少，下游客户光模块等增量明显。行业工艺/成本管控/渠道门槛高，天孚通过转型一站式方案有望持续吸收份额。

 未来发展不局限于光模块/光通信：公司在激光雷达/医疗检测等行业已有深度布局，成长天花板打开。凭借优质精密制造能力不断扩张行业版图！

预计公司2022-2023年归母净利润为4.4/5.5亿元，维持“买入”评级。

风险提示：新产品拓展不及预期；光通信需求不及预期。

五

国盛通信【美格智能002881：珍惜回调机会】

近期，美格智能股价在历史新高后出现了一段时间的调整，主要是受到新能源车板块下行压力影响。从基本面来看，促进公司营收与利润高速成长的三大基本因素没有改变，随着车联网渗透率的逐步提升，公司业绩仍将保持高速增长。当前价位下公司估值性价比凸显，建议投资者积极关注。

美格，走在成长的路上：

【市场营销力度大增】三季度中标运营商5G模组、大力扩充销售团队，在海外&车载模组方面进展迅速，乃Q3营收大增的主因；

【毛利率回升】Q2受芯片涨价影响，毛利率承压，Q3看随着产品高端化+提价，我们估计毛利率回升约2-3个百分点，未来仍有空间；

【车联网是22年最大看点】作为智能模组的代表性企业，公司在国内车厂已处于放量前夜，2022年有望翻倍增长。

我们预计2021-2023年营收分别为20/35/48亿元，净利润为1.2/2/3亿，继续推荐。

风险提示：车联网发展不及预期；5G发展不及预期。

联系人：宋嘉吉/黄瀚/赵丕业/邵帅

六

【天风通信】创维数字（000810）推荐：元宇宙纯正标的，汽车电子订单充足

创维数字是我们近期挖掘标的之一，公司情况如下

VR硬件设备实力强：作为稀缺VR设备A股标的，公司具备8年以上VR硬件产品及行业解决方案研发经验，已量产多款VR头戴显示设备产品，产品参数与国际巨头无显著差异。公司超短焦技术领先，超短焦相比传统菲涅尔镜或非球面镜，镜片到显示屏幕距离大幅缩短，符合未来轻量化发展趋势。

汽车电子订单充足：智能汽车显示需求增加，未来向多屏化、大尺寸趋势发展。（1）多屏化：根据佐思汽研数据，2019-2025年新上市车型平均屏幕数量将呈现快速增长，由2019年1.62个增长至2025年2.66个，多屏将逐渐成为新车标配；（2）大尺寸：CINNO Research数据显示，2021年前三季度中国市场新能源乘用车中控显示屏CID 12.0”及以上尺寸段的销量占比为48%，较传统燃油车同尺寸段CID提升29%。公司汽车显示总成及液晶仪表订单充足，21-24年CAGR100%+。

光通信、智能终端业务回暖：（1）光通信业务回暖：国内GPON向10G PON升级，WiFi-6渗透率提升，带动光通信业务回暖；海外ADSL和Cable modem向GPON，WiFI4向WiFi 5和WiFi6转移，高增趋势明确。（2）智能重点业务：作为全球最大机顶盒企业，公司传统业务仍持续增长，盈利能力稳定，净利率高达10%。

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