欧莱雅电话会交流纪要

1. 事件

4月19日，欧莱雅公布2021年一季度销售额。2021Q1公司实现营业总收入90.6亿欧元，同比增长19.0%，like-for-like口径同比增长13.5%，实现强劲增长。

 

2. 点评

2.1 分季度

单季度看，欧莱雅集团2021Q1-2022Q1销售额分别为76.15/75.82/79.97/90.94/90.61亿欧元，同比增长5.39%/29.58%/13.64%/15.43%/18.99%。

 

2.2 分板块

分版块看，四大板块在2022Q1均实现营收正增长。2022Q1专业美发部、大众化妆品部、高档化妆品部、活性健康部分别实现营收10.41/33.03/34.64/12.53亿欧元，分别同比增长22.7%/11.1%/25.1%/22.4%。2022Q1高端化妆品部为集团最大的板块，主要受益于品牌矩阵的优势与互补；尽管受供给端及中国大陆部分电商负面影响，大众化妆品部各品牌仍持续增长；受益于全渠道策略的专业美发部在所有地区保持强劲上升势头；活性健康部表现出色，在所有地区均实现双位数增长。

 

 

专业美发：2022Q1专业美发营收达到10.41亿欧元，同比增长22.7%，like-for-like口径下yoy+17.6%。专业美发部在所有地区均保持强劲增长势头，在美国、德国、印度和中国大陆表现尤其出色。部门受益于全渠道战略，沙龙店内销售额增长，美国分销商SalonCentric的销售网络保持稳步增长，电子商务销售额大幅增长。护发领域依然是部门增长的主驱动力，主要得益于丽得康的Serie Expert系列产品，卡诗持续其上升势头并成功推出Chroma Absolu，同时染发领域也表现出色。

 

大众化妆品：2022Q1大众化妆品营收达到33.03亿欧元，同比增长11.1%，like-for-like口径下yoy+6.9%。尽管在供给端面临一些挑战，大众化妆品部门在欧洲和美国仍实现良好开端；在拉丁美洲和SAPMENA-SSA地区部门表现出色；在北亚受中国大陆部分电商影响增长放缓。得益于成功的创新及高端化战略的实施，部门所有主要品牌持续增长，其中巴黎欧莱雅在护发和彩妆领域增长势头强劲，并通过Glycolic Bright产品在新兴市场尤其是南亚地区抢占市场份额。护肤品方面，卡尼尔增长强劲，Fast Bright及维生素C美白精华在全球取得成功。彩妆领域也实现复苏，纽约美宝莲和NYX分别成功推出Colossal Curl Bounce睫毛膏及Bare With Me遮瑕精华液。

 

高档化妆品：2022Q1高档化妆品营收达到34.64亿欧元，同比增长25.1%，like-for-like口径下yoy+17.5%。高端化妆品部在各个地区实现均衡增长，部门在北亚地区的市场份额实现历史性增长，在北美和欧洲均表现出色。部门市场份额提升主要得益于品牌矩阵的优势及互补性，YSL、阿玛尼、Prada和华伦天奴的增长明显高于市场，兰蔻则巩固了其在中国大陆的领导地位及在西方市场TOP3的地位。

在香水市场，部门也凭借其畅销的高端男女香水产品的成功巩固了领先地位，收藏款香水如Maison Margiela Replica和Armani Privé也实现快速增长。护肤品方面，部门的表现主要受超高端品类的驱动，包括兰蔻和赫莲娜，新收购的品牌Takami和Youth to the People也展示出发展潜力。彩妆方面，植村秀和Urban Decay业务实现强劲增长。

 

活性健康：2022Q1活性健康营收达到12.53亿欧元，同比增长22.4%，like-for-like口径下yoy+18.0%。活性健康部门表现超过全球皮肤学级市场，在所有地区都实现双位数增长，北美和SAPMENA-SSA地区表现尤为亮眼。线上渠道持续增长，同时得益于专业渠道的表现，线下渠道大幅回升。品牌持续与Healthcare Professionals类别的品牌合作，其中理肤泉表现强劲，主要得益于祛痘印疤痕系列Cicaplast和清痘系列Effaclar的成功及创新UVmune防晒产品的推出；适乐肤在所有地区保持强劲势头；薇姿增长主要受益于头皮护理系列Dercos和防晒产品的稳定表现。

2.3 分地区

分地区看，欧莱雅全部销售地区在2022Q1均实现销售正增长。欧洲、北美、北亚、南亚中东及非洲、拉丁美洲分别实现营收28.55/22.04/28.02/6.81/5.19亿，同比增长15.8%/21.5%/18.0%/18.7%/33.9%。

 

 

欧洲：2022Q1销售额达28.55亿欧元，同比增长15.8%，like-for-like口径下yoy+16.4%。在香水和彩妆品类的推动下，欧洲市场第一季度恢复到疫情爆发前的水平。与去年相比，线上渠道销售略有放缓，但过去的两年出现明显的改善，22年Q1欧莱雅在线上渠道的表现优于市场。大多数国家的销售额持续增长，尤其是英国、西班牙和意大利。集团在护肤、护发、化妆品、香水中均保持行业领先地位。由于俄乌冲突，欧莱雅暂时关闭了俄罗斯自有门店和电子商务网站，并暂停了所有工业和媒体投资。根据欧美制裁规定，暂时停止销售除基本日常用品以外的所有产品。

 

北美：2022Q1销售额达22.04亿欧元，同比增长21.52%，like-for-like口径下yoy+12.6%。尽管供应链存在压力，但公司对创新和增长动力的投资以及对部门价值的改善促进了季度业绩提升。按渠道划分，电子商务不断发展，实体店实现快速反弹。随着以消费者为中心的理念的成功，大众化妆品市场份额不断增加，成为了增长的首要贡献者。香水产品矩阵持续推动高档化妆品的增长。美发产品在美容院和沙龙的渠道销售有所增长，并在线上取得巨大增长。活性健康产品保持强劲增长。

 

北亚：2022Q1销售额达28.02亿欧元，同比增长18%，like-for-like口径下yoy+9.4%。2月份，香港市场受到了新一轮疫情爆发的影响。3月份，中国几个城市被严格管控，给市场带来了压力。但是得益于中国新年、情人节和妇女节的成功营销，欧莱雅取得了两位数增长，跑赢了美妆市场。其中，高档化妆品市场份额的增加归功于高端护肤品和香水的优异表现。化妆品的回弹和高端护发产品的突破为大众化妆品市场做出贡献。活性健康和专业美发均取得较快增长。集团进一步巩固了在中国的领先地位，线上、线下的市场份额不断扩大，在海南的旅游零售市场表现优异。此外，美妆市场的增长推动了韩国的业绩，最近收购的Takami品牌推动了日本的销售增长。

 

SAPMENA - SSA（南亚太区、中东、北非和撒哈拉以南非洲）：2022Q1销售额达6.81亿欧元，同比增长18.7%，like-for-like口径下yoy+15.8%。随着国际边界的开放和公共卫生措施的放松，欧莱雅在SAPMENA地区取得了出色的季度业绩，东南亚和南亚市场快速复苏，印度和中东市场表现强劲。实体店销售稳固上升，线上渠道持续增长。大众消费品中的化妆品品类出现复苏。香水加速发展，成为高档品部的最大品类。美容院的重新开业带动了专业美发的发展，推动了护发和染发的销售。在SSA地区，欧莱雅在南非和肯尼亚取得了瞩目的业绩，活性健康部门实现了超常增长。女士和男士香水推动高档化妆品部的增长，彩妆品类实现复苏。

 

拉丁美洲：2022Q1销售额达5.19亿欧元，同比增长33.9%，like-for-like口径下yoy+22.2%。拉丁美洲成为2022Q1欧莱雅增长最迅猛的地区，业绩主要由墨西哥、智利、巴西等国家贡献。大众化妆品部取得了显著的市场份额，高档化妆品和活性健康部门在该地区保持着第一的地位。随着沙龙消费者的回归，专业美发部门也取得稳健业绩。欧莱雅在所有类别中均取得强劲增长，尤其是护发、护肤和香水，这得益于其卓越的创新及标志性品牌和产品的吸引力。由于公司对数字消费者联络和线上维护的关注，在实体店销售不断增长的同时，电子商务表现活跃。

 

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2022年Q1交流纪要

一、业绩简介

主持人：

2022年第一季度，乌克兰战事和中国部分地区的卫生政策使业绩受到影响。在不稳定的背景下，欧莱雅在美妆市场取得了亮眼的业绩，正在逐渐回暖。根据公司季度报告，第一季度公司销售额增长19%，超过了90亿欧元。

分部门来看，欧莱雅奢侈部门取得了17.5%的强势增长，取得了比奢侈美妆行业整体更好的增长。该部门强化了它在香水市场的领导地位，并且凭借兰蔻Asolue系列和赫莲娜两款顶奢系列/品牌在护肤品市场取得了强势表现。新收购的Takami和Youth to the people品牌也对业绩的增长有所贡献。大众消费部门从去年的下半年加速增长，尽管面临来自供应链的一些挑战，这个季度依然有6.9%的增长。专业产品部门和活性化妆品部门取得了发展的里程碑，在第一季度，它们分别增长17.6%和18%。

分区域来看，区域的增长也非常均衡。尽管一些国家的销售点依然处于关闭状态，欧莱雅在欧洲取得了16.4%的增长。北美地区也维持了持续增长的势头，同比增速达12.6%。北亚有9.4%的增长，其中中国大陆的增速达到两位数。由于公司成功的营销活动，在中国新年、情人节与妇女节期间，SAP MENA-SSA地区（包括南亚太平洋、中东、北非、撒哈拉以南非洲）取得了15.8%的强势增长，印度、东南亚和海湾国家市场有强劲的复苏势头。拉美地区的增长达22.2%。

分渠道来看，线下销售有明显复苏，实际增长率达15%，而线上销售增长率达8%，占据总季度销售额的25.8%。旅游零售销售收入增长19%，主要受到欧洲地区去年低基数，今年迅速回弹的影响，亚洲的旅游零售保持了两位数的增长。

总而言之，2022年我们取得了一个良好的开头。展望未来，尽管我们需要谨慎地关注货币汇率问题和不稳定的宏观环境，但我们仍然对美容市场的前景保持乐观。从三月底的情况来推测，在短期内，货币环境仍然是向好的。如果在今年剩余时间内，1欧元兑1美元汇率维持在1.11附近，汇率对2022年全年销售额将产生4.4%的积极影响。我们有信心在2022年再次取得高于美妆整体市场的增长表现，并同时取得销售额和利润的增长。

 

CEO：

我对公司在一季度的业绩非常满意，尤其是在中国部分地区封控、通货膨胀以及乌克兰战局的背景之下。在这样不稳定的宏观环境下，欧莱雅依然做到了13.5%的实际增长，以及19%的受汇率和合并范围影响的发布增长率，这是非常棒的业绩。它持续证明了欧莱雅有很强的企业韧性。

据我们保守与粗略的估计，第一季度的美妆市场大约有8%的增长率，与去年的增长节奏是一致的。因此，消极的宏观环境几乎没有影响美妆市场，也没有对欧莱雅的能力产生很大影响。正如我在之前的电话会议说的那样，欧莱雅的任何事业部、在任何地区，都有超越市场整体增速的能力，这来源于我们强大的创新、细致的价值创造手段、全渠道营销战略以及分地区平衡发展战略。这些能力使公司能够在去年的关店潮困境中迅速反弹。因此，尽管宏观环境是动荡不定的，我们对市场增长和公司能力都非常乐观。我们有信心凭借公司的能力和团队成员的努力，能够开创增长的新时代。

 

二、Q&A

Q：公司预测市场增长率大约是4-5%的中个位数，是如何得出这样的结论呢？有哪些因素会影响市场放缓，例如通货膨胀？

A：我们预测全年的市场增速在4-5%之间，这确实比一季度的8%要低。但一季度的8%增长率是基于2021一季度的低基数情况而言的。在2021第一季度，很多国家处于封控阶段，尤其在西欧一些重要市场，比如英国、德国和法国。其他一些国家也处于类似的情况。所以这对今年一季度的增长率而言是有利的。

 

Q：大众消费部门在美国面临一些供应链上的挑战，尤其是原料方面。这里的影响能够量化吗？第二季度会不会受到同样的影响？

A：供应链问题不仅仅是美国大众消费部门面临的问题，在其他国家、其他产业也会有同样的问题。确实，美国市场、大众部门受到了更为严重的影响。这主要是因为我们的美国部门从欧洲或亚洲进口了大量原料。与此同时，活性化妆品部门也受到了比较严重的影响。我们已经采取积极的应对措施，例如在墨西哥开设生产线。总体来看，大众消费部门依然在变好，不仅仅因为该部门在美国有多样化的产品，像头发护理、护肤品等等，而且因为我们全渠道营销能力。护肤品部门增长放缓，这主要源于我们遇到了规模最大的缺货。因此我们希望在未来几个月里恢复正常。

 

Q：回到第一个关于市场增长的问题，您提到需求没有受到通胀的影响，并且公司已经准备好凭借创新能力在未来几个季度持续发力。欧莱雅会重点关注哪些消费人群呢？

A：公司已经有丰富的产品组合，覆盖从高到底的多个价格带，从吸引上流消费群体的顶奢面霜，到在中国非常成功的，由大众消费部门提供的便宜的睫毛膏和洗发水。我们会有序地提升价格带，并且运用GMV收入增长管理方法去管理产品推广。价格的提升并不是要阻止原有的客群来购买产品，而是伴随着系统性的创新，合理地提升毛利。我们的目标客群正在改变，从全体消费者，转移到中产阶层与富人阶层上来。

 

Q：在中国，贵公司遭受了不少阻力，像防疫政策。在业绩报告中，公司也提到了线上收入的放缓，这里的具体原因是什么？

A：在中国我们确实遭到了不少阻力。从三月中旬开始，中国最大的城市实行严厉的封控政策，这对消费者行为和购买决策上产生了影响。但是公司对整个中国市场的销售环境还是很有信心的，包括香港和海南两个免税区。我们估计市场整体将在中个位数左右，而公司的增长会在高个位数。在前两个月和三月初，由于中国新年和妇女节的原因，中国市场的起势非常强劲。同时，海南市场二月的客流量非常大。

到了三月，市场氛围就显得非常不一样。我们需要关注严厉的“清零”封控政策将会持续多久。但我始终对中国市场保持信心，高的年同比增长释放了很好的信号，中国消费者终会回归正常生活，回归美妆市场。中国市场将会持续增长，直到它成为世界第一大市场。直到2030年，中国将会有3.7亿中产阶级。而今天的美国大约也只有全世界6亿多中产阶级中的1亿，所以中国市场的情况是非常乐观的。除此之外，我们在中国还推出了很多新品牌如华伦天奴、普拉达。大家都在期待中国封控能够早日接触，市场能够获得持续的增长。

 

Q：公司Q1增长的产品拆分？您也提到化妆品在欧洲和北美增长非常强势，这个市场目前有任何衰退的信号吗？

就化妆品而言，该板块增长和整体市场增长相仿。2021年市场增长8%左右，虽然地区之间有着明显差距。就美国市场今年的化妆品市场而言，增长超过8%，而且在大众线、贵妇线都在加速增长。但去年世界杯期间，大众化妆品部反弹较好，但相对2022年较弱。我们分析这一变化与工作政策有关。沃尔玛与亚马逊关闭了很多，很多蓝领在家工作，回归社交生活，但白领大多在家工作，通过网络进行社交互动。但随着疫情的摆脱，我们能否看到美国市场的大众化妆品部以高出两位数速度增长呢？我觉得是可以的，因为化妆品销售的增长不仅仅与政策相关，我们也有很多大众品牌的创新。化妆品的增长需要受到创新的激发。因为在生活方式、工作方式改变的前提下，世界化妆品市场非常活跃，整体增长20%，但欧莱雅可以达到近40%的增长。这一市场的活跃从另外一方面说明，虽然生活比较艰难，但人们还是想化妆，想社交。因此欧莱雅想要尽量通过创新，引领化妆品的发展，刺激消费者，并预计2022依旧是化妆品市场的大年。

 

Q：针对今年上半年乌克兰、俄罗斯、大宗商品发生的剧烈变化，对今年的的利润表有何影响？

2022年宏观影响，原材料、零部件价格整体上涨，尤其是在过去几个月。这种影响预计会持续整年。但我们的利润预期不会下降，因为我们的收入增长源自于创新。即使有负面影响，我们也有高增长利润率的业务。就利润增长率而言，停止线性增长也将使我们能改善利润率，市场波动更大，但从今天来看，我们对市场和利润率都保持信心和乐观。

 

Q：全球范围累是否有看到特定地区、细分市场看到消费者信息受到侵蚀，通货膨胀对消费者购买会产生更大影响吗？

首先，欧莱雅在全球任何区域的销售数据，没有显示因为通货膨胀的影响与消费者信心侵蚀，而下滑。其次，即使知道数据，市场的动态月份数字估算难度巨大。但是，目前可知，中国封城没有造成业绩下滑。10天前去墨西哥视察子公司，销售业务恢复活力。整个拉美市场都在恢复活力，拉美国家的生活在走向正常化。欧洲市场现在还无法预判。美国市场非常活跃，虽然渠道上有差异，我们在产品与地区的交叉分析数据来看，截至目前均为积极状态。

 

Q：能否告知俄罗斯市场销售百分比（不限于2022年）？在俄罗斯市场只关注必需品？

俄罗斯市场只占到全球市场不到2%的份额，大概在1.5%左右。欧莱雅已关闭在俄罗斯的商店，柜台，电子商务，并停止销售奢侈品，只保留了生活必需品（大众化妆品部），同样最近开始向乌克兰客户发放生活必需品。

 

Q: 消费者是否正在将预算从皮肤护理转移到其他美容领域?

A: 与护肤品部门相比，奢侈品部门和活性化妆品部门的增长更强，我们也在推动积极的组合。因为疫情、成本等波动，我们第二季度各部门会在销售组合上非常谨慎。但就目前而言无论是从部门还是类别来看，都还是有信心的。

就皮肤护理品类而言，在全球范围内仍然是一个非常有活力的品类，没有很多消费者放弃这个品类，只是护肤品地域性的影响。迄今为止，护肤品是北亚地区因本周因封锁而放缓的第一大品类，但总的来说绝对没有出现消费者放弃护肤品品类的情况。恰恰相反，由于各种外部压力因素比如受到紫外线影响更为严重，消费者的寿命越来越长等，该类别的使用时间是最长的，过去的3、4年中的新的变化是年轻消费者进入，现在她们也仍然在使用该类别的产品。

皮肤护理市场的中皮肤学级的护肤品发展很好，在全世界范围内发展包括亚洲都确实做得很好。现在所有的皮肤学护肤品或医学护肤品都由皮肤科医生保证，皮肤学级护肤品进入新时代，人们正在寻找安全的信任、质量和品牌，比如理肤泉。理肤泉是世界上第一大皮肤科护肤品牌，在世界各地的皮肤护理品牌排第7名（所有渠道都包括在内）。欧莱雅是唯一一个拥有全面的皮肤美容部门的集团，所以可以说品牌和产品现在都处于上升的护肤趋势中。

 

Q: 本季度的销售增长非常强劲的原因？这种情况能否持续？

A: 在市场增长上，拉丁美洲地区的市场是非常有活力的。我们希望看到市场疫后反弹，在这个过程中，我们的表现的确优于这个市场，预计二三季度保持增长，但增速预计放缓。

 

Q: 如果将线上和线下的增长进行划分，如何看待市场的增长？在中国，海南与其它地方相比，受疫情的影响，线下和线上的情况如何？

A: 在中国，海南的市场增长最为强劲。无论购物门店开在哪里，我们都会做本土化。如果他们是通过旅游零售招募的，我们的团队会通过旅游零售团队和中国团队之间非常密切的合作进行管理。

从全球范围看，中国的电子商务继续保持两位数的增长，线下较为平缓，线下受疫情和电子商务的影响最大。中国有很多的转变，例如Tiktok的母公司-抖音的电子商务方面开始迈出大步，我们也在抖音设置品牌，表现很好。由于今年的情况比较复杂，在亚洲电子商务实现两位数增长的情况下，整体会变得更平缓。

 

Q: 中国区占比？2022年1月和2月中国区业绩表现好是否归因于农历新年和情人节的活动？

A: 中国商业的比重超过50%，业务占比持续增加。我们的活动，无论是中国新年、妇女节还是今年年初，都取得了非常好的效果。我们是这个市场甚至奢侈品领域迄今为止的领导者，所以我们可能确实通过创新和活动为这个动态的市场做出了贡献。

 

Q: 目前集团仍在俄罗斯销售核心产品，在这种情况下，如何考虑声誉风险？

A: 我们在密切关注消费者情绪和团队情绪，正在采取一切适当的措施，以抵消任何声誉或风险。

 

Q：其他消费品公司是否在最近几个月面临着继续经营的问题？公司在各类别和地区的薄弱点是什么？

这个季度的薄弱点是供应受到了全球环境的影响，并不是因为类别和地区。因为一些产品的加速并不总是像我们预测的那样。适应和快速反应是非常容易的，但现在运输和原材料的可用性受到限制，就变得更难，所以我们一直在努力解决这个问题。我们还有一些其他的产品现在在化妆品甚至在大众市场的护肤品中都不受欢迎，这是我们的第一个弱点。

我们有很多机会。我们的市场份额只有14%，在东南亚可能在10%以下，西欧的市场份额能达到20%，这给了我们很大的增长空间。每个国家或地区在类别和部门方面都有不同的机会。我们的32或35个品牌在不同类型的消费者心理和不同的价格点和不同的类别上发挥作用，而且在我们的文化和组织中，战略是集中的，运转是分散的，这使得每个国家的管理者都有可能以不同的方式出牌。

我们在皮肤护理方面占主导地位，在化妆品方面也相当不错，这两个类别将继续增长，但我们在香水和头发护理还处于起步阶段，所以我们在中国制定了头发护理的战略。我希望在大多数国家可以围绕着更多的优质护发产品，根据当地的机会，创造更多的更多的价值和利润，所以，这不是弱点，还是存在很多机会。

 

Q: 电商渠道表现如何？公司第一季度在全球范围内电子商务增长中细分市场的表现如何？

A：2022年电子商务里最困难的是电子零售商，因为所有的线下商店都在重新开业，使线下和线上的销量实现再平衡，因此会影响当下电子零售商的销量。在我们的业务中，实体店重新开业，增长会高于电商渠道，这是一个再平衡，但这仅是第一季度的现象。我们的理念依旧是无论消费者在哪里消费，我们都会为其服务。

 

Q：公司没有更多数据访问权限，但是这种数据将帮助公司在金融危机中比之前更能有效地处理丰富的消费环境，对于公司来说，平衡数量、价格与组合的能力有多重要？

A：可以降低风险，甚至优于那些可以增加我们对当前预测和对消费者期望做出回答的能力的那些数据。但是这是我们在地理、部门和我们拥有的品牌之间做出的平衡，我们有比我们在金融危机期间更多的品牌，一些是区域性的品牌，一些是全球性的品牌，无论消费者想在哪里购物，这都可以让公司去迎合消费者的需求。

在第一个问题中，提到了金融危机期间发生的奢饰品衰退，公司认为我们甚至还没有经历奢侈品衰退，现如今任何富人甚至是中产都想消费，奢侈品部门增长并非偶然。本季度继续以17.5%的速度增长，自身做的非常出色，奢侈品也正在进入低端市场，但是奢侈品和高端产品的总体需求依然非常高，市场正在对消费者想要的东西进行高端化，此外，奢侈品不能忘记要解决亚洲特别是中国的问题，在中国，我们从第一方数据开始，了解如何利用杠杆实现增长。公司预计在第三年到第五年，渗透率只有前两年的一半。目前公司成果归功于从中国获得的数据，与五年前相比，这是市场竞争潜力的强大提升，让公司再次看到中国机会多于风险。

 

Q：旅游零售方面业绩是否有所增长？

A：第一季度旅游零售整体增长强劲，虽与2019年相距甚远。主要原因：1）由于西方世界的国际交通反弹强劲，特别是在3月乌克兰被入侵的背景下，公司已看到西欧的交通与业务快速恢复，公司在欧洲整体表现也很好。2）在中国海南，2022年第一季度强劲增长，特别是在春节前后，公司在此期间凭借出色的动员再次取得了可观的市场份额，成为海南第一。另一个大型购物中心项目正在海南岛北部进行中，将于2022年年底开放，海南市场前景非常广阔。

 

Q：2022年Q1受美国供应链问题的影响程度？公司提到第二季度仍然会有影响，影响程度是怎样的？

A：这个问题快被解决了，Q2还会受到一些影响，但是影响小于Q1。这种影响没有办法衡量，供货情况在一些品类中是好的，但在化妆品和皮肤护理方面不够好，尽管公司没有办法控制，公司正努力改善，随着欧洲发展，影响程度会有所改善。

 

Q: 考虑到2022年的利润率，公司提到虽然广告投放费用绝对值上升，但广告投放费用占比将会下降，且明显限制了利润率的扩张，（假设今年的毛利率可能略有下降，因为2021年的毛利率表现非常强劲），这种情况是否合理？

A：这种假设是正确的。我们应该看到毛利率的下降，而在损益方面，允许继续实现增长。A&P（广告促销）是公司成功的必要条件，公司将永远致力于超过市场表现，继续拓展市场份额，以提高我们品牌的短期和长期的可取性。2021年时公司能够负担大幅增加高比例的A&P的一年，2022年公司应该平衡这些费用的百分比与绝对值。