事件：传闻美国商务部考虑加大先进制程设备制裁名单，涉及华虹、长鑫存储、长江存储等公司

点评：我们认为美国制裁已至末路，如能制裁的企业都被制裁，我方将忧无可忧，长期利好国产化进程。

实际影响：短期扩产可能受影响，长期利好设备国产化。

1. 美国商务部只可限制本国企业，我国设备采购金额全球第一，占设备公司营收约30%，美国短期难与盟友达成一致。

2. 华虹先进制程较少，长存长鑫虽需要先进制程设备，但已采购大量设备，正处在产能和良率提升阶段。后期可待技术成熟，实现盈利，再继续扩产。

3. 如面对制裁，长存长鑫可先通过现存产线验证国产设备，待需采购后期设备时，去A线有望实现，国产设备将大幅受益，也有筹码再谈判，以化解制裁危机。

半导体设备——成长确定性最强赛道

1. 大国崛起，必须强基——半导体设备保产业安全

我国发展要进入新阶段，国际局势也进入新阶段。依靠美西方的设备发展半导体行业的幻想已逐渐褪去，需切实大力发展国产设备。高强度研发投入后，国产化率必将大幅提升。粗略估计2021年我国半导体设备国产化率约20%，未来提升空间巨大。

2. 0的突破，迭代起量——国产设备保障扩产

晶圆厂加快验证测试步伐，离子注入、涂胶显影、前道量测等关键半导体设备已实现0的突破，多种设备进入量产阶段。国内成熟与先进制程产线扩产得到支撑，设备与Fab厂形成良性循环。2021年大陆半导体设备市场约300亿美元，随着晶圆厂持续扩产，设备市场空间巨大。

3. 增速迅猛，利润浮现——设备投入已现曙光

随着多种设备通过验证，进入规模化批量供应阶段，国产半导体设备企业近几年普遍有望实现50%的收入增长。随着公司由研发投入进入成果转化期，利润率将大幅提高，有望向国际巨头的15-20%净利率看齐。

4. 突破为要，利润次之——半导体设备还应看PS

当前半导体设备要发展，仍需以技术突破为要务，故研发投入需保持高位，净利润暂处低位。半导体设备技术门槛极高，不能通过以低价换量的方式开辟市场，市场规模可体现公司实力。故当前阶段仍需以PS做估值判断，而非PE。

5. 股价回调，业绩大增——设备已跌出黄金坑

国内外半导体设备公司股价经过大幅回调后，国内半导体设备公司PS均值约为10倍，国外半导体设备公司PS均值约为5倍。预计国内公司到2025年，复合增长率约50%，国外公司由于行业增速趋缓，大陆市场被挤压，预计难见增长。2025年，如国内外设备企业PS均为5倍，我国企业具备2.5倍市值空间。