恒大（后文以“它”代称）恶化的速度，超出了市场预期。

雷曼兄弟当年救与不救还折腾了半年时间，它只用了1个星期（即使从4~5月份它的票据兑付出现问题，也就三四个月）。它没有宣布破产清算，却开始用资产清偿债务，行动比语言走得更远（不用讨论救不救，有人收尸就行）。

经过一个周末发酵之后，今天开始全球共震；Z国的房事，M国的股事，几十年颠簸不破的大牛市，可能在未来相当长一段时间内，继续保持高度相关性。

图片来自公众号“根硕看债”

时间退回到2010年，XX院《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》中“商业银行要加强对房地产企业开发贷款的贷前审查和贷后管理。对存在土地闲置及炒地行为的房地产开发企业，商业银行不得发放新开发项目贷款，证监部门暂停批准其上市、再融资和重大资产重组。”

封堵了“它”们相关融资渠道，后来它们开始绕信托，十几个点才成本融资，13年钱荒之后，一直在借新还旧。同时，大举借外债，外资名义成本低（加上各种费用和汇兑，实际成本也不低了，综合成本10%左右），这些借来的钱可以当“本金”，回国再上杠杆，杠上杠！

外债利息低，为什么现在不能继续借了？

1.国内房价涨不动了，“它们”的债务规模不能继续上了（理论上，借新还旧、展期、提高利息等手段还是可以继续的）。

2.美国资金要收了（翻翻历史书，虽然股市是经济的晴雨表，债市更敏感，债券市场借出去的钱，拿的是固定收益，风险承受能力相对较低，收水最先收缩的都是债。美国的大萧条、次贷危机、希腊债务危机等等）。

美国要收水，理由就一个---放太多了，不能继续放了（08年开始的QE，懂王的美股不能跌，睡王的疫情扩张计划），借的钱都要还。毕竟还是全球老大，信用还要维持（法王当年称霸欧洲的时候，就是滥用信用，信用破产了，自己头也不见了）。

所以说它是面子。是“它”带崩全球，还是全球带崩“它”？先后关系，内在逻辑需要细思：它只是表相，内在是上方一直想抑制地产泡沫，又不远主动刺破，造成硬着陆（硬着陆和软着陆各有利弊，软着陆实际就是以时间换空间，埋单的群众基础更大，看起来软，只是将风险分担的数量增大了，时间拉长了；小日本当年硬着陆，不要相信什么中了美国的计，就是小日本主动刺破的，至少保住了绝大多数的工业，经济依然多年全球第二）；外部资本的贪婪，总要寻找利润，我们地产永远涨的基础没有变的时候，外部资本就一直涌入。（我们每一个个体都是推动者，没有一片雪花是无辜的！无产阶级最无辜，怀揣着潜在刚性需求，工资、收入却追不上房价上涨的速度。）

思考：它会不会引发连锁反应，带着它们一起沉？答案是肯定的，只是时间和形式的问题。

早在2013年国内金融机构就开始经常搞“压力测试”，后来又通过了“50万存款”的保险制度。最坏的准备，早就开始了，现在看到是某、某行计提坏账，同行业小“它”直接崩，上游企业（听说三棵树也是它的债主）2个月跌了三分之一多；各地土地流拍（它们都缩在角落里瑟瑟发抖，不敢动）。。。这些算不算连锁反应，看起来关联性不强。

关联性看起来不强的还有消费，以及为什么我不看好上游涨价的持续性，我们明天继续讨论里子。

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投资有风险，入市需谨慎!