阳光电源申万调研纪要
居合
一卖就涨
2021-03-30 07:19:06
行业情况
1. 行业趋势没有变化，每年发展都是逐季上升的过程。全年角度对需求依然乐观。
2. 今年市场规模容量，国内装机量比去年增长一些，但不会有太大增长，除了原材料大幅 涨价以外，核心问题是碳达峰十四五的首年，百废待兴，有很多规划要落地，没有一年落不下去，所以不能指望今年有多少市场的推动。今年市场还是由十三五的惯性在推动。预计今年增长30-40%，后面几年会好很多。
3. 目前各地对碳达峰还没有共识，但是口号已经有了，需要吆喝半年一年，预计今年九月政策会陆续落地，明后年装机量非常乐观。
4. 海外市场今年总体会不错，欧洲和美国会比较好。
5. Q1海外市场比较好，国内市场不好，组件价格高位运行，1.7几的中标价格也没有执行， 对央企而言碳达峰也是长期战略，虽然圈地很大，但会在未来几年释放。今年并网量会很 大，但都是虚并网做点假。
6. 光伏行业协会中，硅和玻璃游离在外，现在各做各的。硅料价格现在处于最高位，不再涨价不是好消息，业内希望尽快降价。
7. 平价项目政府黑名单不值钱，没有什么约束力，人员变动大。是否做完还是要看经济性，亏得很多也不会做。预计大部分项目会废掉，然后明年可以再弄。
8. 欧美打压可能性不大，90%产业都在中国。
公司情况
1. 业务规划整体原则协同化，具备一定波动调节的能力，聚焦清洁能源转化技术，每一块业务都不想丢，主要以光伏逆变器为主线。
2. 当前时点对全年经营业绩预期不做变化。
3. 运费已经下来了不少，苏伊士预计一周能解决。海外客户也愿意接受中欧班列的形式， 但还需要和有关部门沟通，合肥不是海关关口，但可以变通，主要要跟美的、格力竞争班列库存。但公司货值比他们高，也愿意给公司多运一些。目前火车运费接近集装箱运费，但涨幅相对没这么大，主要损失时间在到达以后提不了货，存货周转率会影响一个月。
4. 去年损失最大的是汇兑损益，今年锁汇。
5. 海外产能印度、北美今年10GW，泰国产能也在做，投产有困难。海外产能贵，不到万不得已不启用。
6. 海外营销人员增长30%。
逆变器
1. 逆变器往组串式发展，目前生产忙不过来，对元器件大规模锁定，英飞凌、安森美年度锁定计划。
2. 户用发展非常快，渠道发展也很快，今年可以突破40万台（20年不到20万台），份额做到30%以上；明年到70-80万台。
3. 目前产能还有些瓶颈，正在扩产，四月之后会逐步达到满产，组串逆变器每天要生产2000台以上。
4. 行业竞争格局，去年公司出货35GW，全球市占率27.5%，爬升得比较快，预计今年还将有大幅提升。HW号称40GW，但实际出货30GW，已经被公司超越了。
5. 今年发力美国和中美洲、南美洲，巴西去年有一个代理商出问题做得不太好，今年要发力。欧洲今年要超过友商，同比增长100%以上，荷比卢为主。
6. 行业主要靠创新和研发投入，抛开电站集成业务，公司研发费用率也达到了10%，大量投入在性能的提升，跨界的融合，和逆变器新品的研发。
7. 今年到明年逆变器价格战预计不会发生，零部件非常紧缺，但竞争还是很激烈的。越到 后面份额提升越难，目前还是稀释外国企业份额，最终海外留20%，除了Solaredge之外别的都会下降。
8. 市场往分散化发展，全球布局能力就会非常重要，就看差异化能力能做多少。公司产品规格齐全，从3kw到8mw都配齐，可以化解风险，满足不同客户需求。此外，还是要看研发创新能力和渠道、大客户双营销战略。
储能
1. 储能成本分两块，硬件按照1kwh造价除以循环次数除以充放电损耗；第二部分还需要加上资产折旧。目前一度电成本在4毛左右。发电侧能承受的原因在于储能装置目前并没有发挥作用，政府强迫装储能的主要是资源禀赋发生了重大难题，所以干脆先喊你装储能装置来设置门槛。储能配置10%，4毛钱摊下来就是4分钱，相对能忍受，再加上装置短斤缺两， 没去做功，还有一些装铅酸电池的。这个问题要真正得到改观还需要1-2年，电力法正在修改。
2. 4毛钱要降到1毛5才会有大规模的光+储或者风+储，而且要100%存电（存储深度），实现一半的电存储，对应一度电7分钱，加上风电光伏降价，就能实现平价。
3. 现阶段战略是无电芯战略，非专业而且资产重。公司用比亚迪电芯，比亚迪也在自己推 广储能系统，但最终的竞争中，客户选择了公司，主要由于储能装置大量电芯串联，可靠性大大降低，复杂程度让公司更有机会。公司目前能够比电芯厂家略微领先，两三年还是能挺过去的，后面要看公司新战略能不能实现差异化，形成品牌价值。
4. 储能40亿收入目标，出货以系统为主。
5. 公司户用价格比锦浪、固德威高15%，成本高5%，靠的是产品领先、服务投放、渠道价格保护，凭借澳洲经验向欧洲输出。
6. 逆变器未来频率会越做越高，体积会变小，碳化硅、氮化镓应用加大，并出现跨界融合
（和储能、人工智能、氢能等结合）。
EPC
1. 现在几块业务都不错，即便Q1国内EPC受阻，但是业务相对分散，还有海外、风电、自持电站，依然可以完成全年任务。
2. 组件大规模安装基本不可能，上半年1.5几的价格装500MW（原本出口缅甸，但因为局势就先用在国内）。
3. 国内EPC按照组件1.65的价格来推演，利润目前还可以。
4. 公司这么多年能有利润的原因在于品牌长期存在，有背书能力。阳光新能源目前研发系 统集成技术、成本降低、商业模式结构、各种指标优化，一定要当成产品做而不是项目做。
风电
1. 国内风电厂家变流器自供比例在减少。今年公司出货有所下滑。长期两个改革：风储结合，争取拿下一两家海外客户。
公司第三方供货比例目前30%，现阶段以守份额为主
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阳光电源
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