近期受疫情影响，整体消费信心有所承压，大众品基本面复苏或有所延后。但在疫情政策边际向好的预 期下，整体情绪有所回暖，在市场底和经济底之间，建议重视大众品的配置。 结合公司股价复盘，我们自下而上甄选公司自身α驱动不变，且当前估值具备一定优势的公司，待行业β 回暖（重点从疫后产业复苏角度出发），公司价值有望实现回归。 

1）短期强α：千味央厨（疫后产业链，短期业绩坚挺，小B端或存在预期差） 

2）中长期行业趋势明确，公司逻辑不改：青啤、重啤、安琪、东鹏

 3）情绪回暖，关注弹性标的：李子园、燕京啤酒、天味食品、日辰股份、立高食品 【千味央厨】预计一季报表现平稳，小B渠道增速较快。收入端餐饮产业链上游量增趋势不变；利润端大B 成本加成，小B去年提价传导顺畅，今年大单品放量带来规模效应对冲成本上涨。 

【青岛啤酒】公司3月以来基地市场受疫情影响相对较大，啤酒行业面临整体性消费场景缺失压力，但公司 自身α驱动逻辑不改，一方面加快高端升级，经典及以上产品销量表现亮眼；另一方面，通过关厂裁员、精 细化费用投入等方式，费效提升释放利润弹性。目前估值水平已经具备一定的吸引力，中长期配置价值凸 显。展望全年，疫情若能在旺季来临前得到控制，对公司全年影响可控。且公司开启新一轮产品提价对冲 成本压力，利润端有望持续改善。 

【重庆啤酒】目前来看公司基地市场受疫情影响相对较小，3月预计可实现销量持平不下滑。公司整体产品 矩阵势能强劲，乌苏疆外高增放量，1664、夏日纷等品牌差异化运作培育，接力增长。同时伴随乌苏疆内 外提价传导落地，将进一步理顺渠道价格体系，拉升整体吨价水平。目前公司渠道改革进入尾声，整体推 进良好，在大城市计划推进下，各BU借助乌苏品牌势能全渠道、全品类运作，全国化拓展加速，量增价升 趋势有望继续保持。 

【安琪酵母】糖蜜成本季度间价差有望缩小，公司利润端或逐季反弹，同时有望借助行业成本压力以及自 身品牌、规模、渠道等优势不断提升市占率。长期来看，十四五规划提速，竞争力不断夯实。 

【东鹏饮料】本轮疫情下公司物流出货或受到一定限制，目前渠道尚有备货，终端需求相对平稳。全年来 看，公司大单品500ml金瓶将继续作为战略性单品引领开拓市场，新品0糖、大咖等产品全国范围内销售， 中国金罐加大运作力度，定位升级拉升结构。公司将持续增加网点覆盖和产品陈列及冰冻化，做好品宣， 加大在华东及西南区域发力。