【长江机械&电新】麦格米特：中报超预期，业绩拐点确立，继续推荐

1、公司发布中报，在电动车业务下滑背景下，上半年剔除转债影响后实际业绩增长3.2%，其中Q2营收同比持平，超出市场预期。分拆看，主要受益抗震性业务架构发力：除电动车、卫浴外，其他产品均实现较快增长，尤其是顺周期的医疗、通信、自动化业务。

2、展望后续，我们认为公司业绩拐点确立，增速有望逐季向上。公司除电动车外业务订单增长40%左右，下半年顺周期业务将继续发力，对于20Q3即使假设电动车业务仍较大幅度下滑，判断公司Q3整体能够实现同比10-20%左右增长；20Q4随着19Q4电动车低基数影响，预计电动车业务同比将出现改善，对应整体增长进一步提速；21Q1因今年Q1低基数影响，经营增速可能再超预期。

3、中长期看，产品品类的横向扩张是公司成长主线逻辑。分具体产品估算公司当前每年面对的市场空间约3-400亿元，未来能够进一步扩容。目前收入约40亿元，空间广阔，并且考虑到技术优势、协同效应、管理体系，我们认为公司已具备百亿规模的生产管理体系基础，未来能够保持高速增长。

4、预计2020、2021年归属净利润4.1、5.4亿元，对应PE 34、26倍。近期公司股价预计主要因转债强制转股压制，当前转债余额约8000万元并且强制转股将于8月底截止，压力基本消除。考虑到基本面拐点和较低估值，继续推荐。